最近，浩哥后悔肠子要轻了。他前段时间一直关注的四库没想到这么快就开始了，一发不可收拾。股价不仅一扫922上市后的低迷，还从最低点6.61美元回落。一路飙升至14.14美元，从最低点到现在累计涨幅达113.9%。

文/钱浩

01

奢侈品电商面临重估

历峰集团收购全球最大奢侈品电商公司

近日，卡地亚母公司历峰集团将以每股38欧元的价格收购意大利奢侈时尚电商集团Yoox Net-a-（YNAP）（原持股49%）的全部剩余股份，溢价23.4欧元。较前一交易日收盘价。 %，总交易额约为28亿欧元，YNAP也将从米兰证券交易所退市。

历峰集团董事长表示，此举旨在进一步加强和巩固集团在奢侈时尚电商领域的领先地位。 Yoox Net-a-将继续由现有团队独立运营。

如果按照历峰集团的收购估值计算，YNAP集团整体市值为53亿欧元，约合人民币416.9亿元（按1月25日汇率计算）。其2017财年销售额为21亿欧元，同比增长11.8%。资本市场给出的估值较高，为144.5倍PE和2.5倍PS，可见历峰集团对YNAP集团相当看好。

据一位熟悉历峰集团的消息人士透露，收购 YNAP 的股份应该会对他们的在线业务产生立竿见影的影响：“他们必须加速在线销售的增长，而 YNAP 集团拥有足够的互联网领域人才来帮助他们实现这一目标。他们不是不仅买股权，还买人才。”

企业的核心竞争力其实就是人才。当谷歌创始人拉里·佩奇被问及谁是他最大的竞争对手时，他没有提到苹果或微软，而是将矛头指向了美国宇航局和奥巴马政府：“谁从我这里偷了人，就是我的。”竞争对手。”由此可见人才对于企业的重要性。

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寺库为何被低估？

首先，作为国内领先的奢侈品电商平台，寺库享有中国市场作为全球奢侈品市场的结构性机遇。

国民财富：中国市场在全球是独一无二的，可以产生数亿新中产的人口红利。

世界上人口超过10亿的主要国家只有中国和印度。印度的经济发展阶段和中产阶级数量也远远落后于中国。其他人口过亿的国家即使有新的中产红利，但其人口基数决定了其规模可能只是中国的一小部分。因此，从投资价值来看，中国市场无疑是奢侈品最大的蛋糕。

驱动力：奢侈品的增长主要来自中国。

《2017年全球奢侈品行业研究报告》显示，在中国市场需求回升、年轻消费者比例上升等因素影响下，2017年全球奢侈品销量增速将高于预期，其中中国占比高达32%。 %，成为全球增长最快的国家。此外，让浩哥印象深刻的是，在海外奢侈品店外购物的人群大部分都是中国人。

其次，从寺库的PS、增速等核心指标来看，远低于YNAP集团。

投行预计寺库2017年营收约为33.81亿，约合5.34亿美元。如果按照PS 2.5倍YNAP集团被收购时估值计算，寺库合理目标估值近13.34亿美元；

同时，寺库最新的2017年Q3财报显示，实现营收9.82亿元，同比增长44%，也高于YNAP集团11.8%的同比增速。

最后，寺库也是亚洲最大的奢侈品电商公司。如果YNAP集团退市，无疑将成为全球唯一上市的奢侈品电商，其稀缺性毋庸置疑。

运营九年来，寺库注册用户超过1800万，寺库SKU超过30万，客均单价超过3500元。 2016年，寺库GMV位居亚洲在线奢侈品综合产品与服务市场第一。在线纯奢侈品电商平台中，寺库在中国和亚洲的市场份额分别为25.3%和15.4%。

从资本市场投资标的来看，寺库成为唯一一家奢侈品电商。理论上，它也会享受稀缺性带来的一定溢价。

因此，寺库未来将受益于中国庞大的消费市场、相对估值较低、基础资产稀缺的多重红利。

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寺库逆袭的背后：一颗不断进攻的心

寺库“新生活”5+2+1战略，就是聚焦高端消费群体的极致服务体验，抓住线下体验和渠道下沉两大红利。

首先，寺库在全国非一线城市新增了5家体验中心。如今，一线城市的奢侈品消费已逐渐饱和，琳琅满目的奢侈品商场随处可见；相比之下，在二三线城市，奢侈品的供给远远不能满足当地不断增长的消费需求。 5大体验中心的推出，正好可以填补奢侈品市场的空白。二、三线市场存在差距。

二是携手温德姆、碧桂园两家高端酒店定制“尊享套房”方案，重构高端用户的出行体验，将高端消费场景延伸至酒店。这意味着，未来用户出发前可以通过App提前订购所需服装，寺库会将物品放置在合作酒店房间内，让用户轻松上班、想走就走。

第三，品牌直接签约一直是电商企业最渴望的最终合作形式。其与以范思哲为代表的近30个知名品牌的深度合作，无疑将打通供应链，为用户带来线上下单、门店提货的乐趣。 ，让用户线上线下享受同样极其便捷的消费体验。

与百盛战略合作，加速新零售战略，重构奢侈品购物中心，本质上是为了进一步优化用户体验。

日前，寺库携手百盛，整合各自优势资源。这意味着它将打通线上线下，实现全渠道、全人群、全场景的商品覆盖，从而带来“人、货、地”的重构升级，为奢侈品电商增添“色彩”。

如今，消费者已经不再是以前的消费者了。他们更看重消费体验。

因此，线上线下服务的融合必然会给消费者带来更加“统一”的服务体验。本质上，无论线上还是线下，企业面对的用户都是企业背后的同一个人。因此，如何为同一个人提供跨场景、跨渠道的极致服务体验，成为扰乱市场的关键。

事实上，寺库创始人李日学此前曾表示，对于寺库来说，新零售和老零售其实没有区别。

寺库自成立以来，线上线下并没有割裂，因为对于奢侈品来说，单纯靠线上概念产品是不可能建立起消费者的信任和忠诚度的。因此，寺库与百盛集团的合作也旨在从“概念化”转向“实体化”。在豪哥看来，这也体现了寺库作为奢侈品电商对行业趋势和市场趋势的高度洞察。其对奢侈品市场布局的前瞻性有目共睹。

04

结论

寺库逆袭的背后，昊哥看到了中国奢侈品市场崛起的潜力、寺库不断迭代进化带来的协同效应，以及资本市场对奢侈品电商的重估。这是其背后最本质的原因。

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