扔烟蒂是什么行为？
“烟蒂”这一思想应该起源于《证券分析》，在《聪明的投资者》中得到进一步发展和明确。烟蒂投资是“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆的学术精髓。
2007年，巴菲特在佛罗里达大学商学院发表演讲，在演讲中他首次向公众完整概括了他的“烟蒂投资”理念：“那是我买股票的第一个方法，就是寻找那些股价远低于营运资本的公司，非常便宜但质量有些好的公司。我把这种方法叫做烟蒂投资法。你在满地找雪茄烟蒂，最后你找到一个湿漉漉、恶心的烟蒂，看上去还可以抽。这一口是免费的。你把它捡起来，抽最后一口，扔掉，然后再寻找下一口。这听起来一点也不优雅，但如果你在寻找一支免费的雪茄，这是值得做的。”
按照巴菲特的描述，“烟头投资”的核心理念就是关注投资的安全边际——低价、低市盈率/市净率，用三流的价格买二流的公司，用四流的价格买三流的公司，对公司和所在行业的优质程度要求不高。烟头公司的价值在于利用市场先生的暂时失灵，低价买入更有价值的公司。未来当市场先生的称重机效应发挥作用时，烟头公司的价格就会上涨到不需要折价，甚至适当溢价的水平。
烟蒂投资代表
1. 格雷厄姆
杰森·茨威格在《聪明的投资者》开篇的《本杰明·格雷厄姆传第十五讲》中写道：“格雷厄姆早期的盈利记录现已遗失，但从1936年起直到1956年退休为止，他的格雷厄姆—纽曼企业的年回报率不低于14.7%，高于同期股市12.2%的整体回报率——这一成绩可列为华尔街历史上最好的长期回报率之一。”
此外，茨威格在注释中还提到，“感谢沃尔特·施洛斯为我提供的数据，这对我计算格雷厄姆的收益率至关重要。格雷厄姆在后记中提到，他的收益率为20%，这似乎是扣除运营和管理费用之前的收益率。”
无论格雷厄姆的回报率是Jason Zweig根据 的数据计算出来的14.7%，还是格雷厄姆自己说的20%，这都是一个值得骄傲的成绩。
2. 沃尔特·施洛斯
沃尔特·施洛斯是格雷厄姆的学生，也是巴菲特的朋友。他也多次出现在《滚雪球》一书中。他的盈利记录在两处被提及：
一是《滚雪球》写道：“沃尔特·施洛斯就坐在那张破旧的办公桌上管理合伙公司。通过坚持不懈地使用格雷厄姆的方法，他自离开格雷厄姆-纽曼以来，每年的投资回报率都超过 20%。”
另一处是《聪明的投资者》的附录，其中收录了沃伦·巴菲特的一篇文章《格雷厄姆-多德超级投资者》。文章中收录了沃尔特·施洛斯从 1956 年到 1983 年的收入记录，显示他 28 年零 3 个月的年复合收益率为 21.3%。看来《滚雪球》中提到的 20% 还是比较保守的。
3.早期巴菲特（1957-1969）
巴菲特在此期间的盈利记录也在两处被提及：
一是“雪球”写道：1969年，《福布斯》杂志发表了一篇关于巴菲特的文章，题为《奥马哈如何打败华尔街》，文中说：“他在1957年投资于巴菲特合伙企业的1万美元，现在价值26万美元。这家拥有1亿美元资产的合伙企业，年均复合增长率为31%，12年中没有出现过亏损。”
另一处依然是巴菲特的文章《格雷厄姆-多德超级投资者》，其中也收录了巴菲特自己1957年至1969年的复合收益表，表格显示，巴菲特合伙公司1957年至1969年的复合收益为29.5%。
无论是《滚雪球》里的31%，还是巴菲特自己给出的29.5%，都说明那12年里巴菲特是几层楼的大师。这个纪录主要是靠《烟蒂》取得的，他后来受到了芒格的影响。有很多文献可以证明这一点，本文只引用两篇：
首先，《滚雪球》写道：“1966年1月，合伙人又注入了680万美元；巴菲特发现自己手上还有4400万美元现金，但‘烟蒂’太少了，他买不起。于是，巴菲特生平第一次把这笔钱存起来，没有动用。”
这段话表明，1966年1月，巴菲特还在拼命追求“烟蒂”。
第二首是《滚雪球》（1967 年）“我正处于受查理·芒格影响的转型期，有点反复无常。这有点像新教改革。今天我听马丁·路德·金的演讲，明天我听教皇的演讲。当然，本杰明·格雷厄姆就是教皇。”
这段话说明，直到1967年，巴菲特还在格雷厄姆的“烟蒂”和芒格的“大生意”之间摇摆不定，他把芒格比作马丁路德金，把格雷厄姆比作教皇，可见在当时的巴菲特心里，格雷厄姆的地位还是至高无上的。
已经很明显了，格雷厄姆、沃尔特·施洛斯、巴菲特都通过采用“烟蒂”投资法取得了巨大的成功，“烟蒂”不但能赚钱，而且能获得稳定优越的收益。