从近五年的年报可以看出，中免具有突出的长期增长能力和盈利能力。
出品|每日财务报告
作者|刘雨辰
近日，海南免税店走红网络。据三亚官方微信公众号2020年12月29日晚发布的报道，为进一步落实离岛免税政策，增强市场竞争，让消费者获得更多实惠，海南积极推出市场主体通过多种方式。继中免之后，海发控股、海通旅游、深免、中服等四家企业获得免税牌照。
这意味着海南免税产业迎来新一轮扩张，也表明该产业正处于蓬勃发展阶段。
消费回归，空间广阔，扩张加速
长期以来，我国货物贸易一直顺差，服务贸易逆差。 2019年，我国出口额2.50万亿美元，进口额2.08万亿美元，贸易顺差4210亿美元。其中，货物贸易差额占GDP的2.97%，服务贸易差额占GDP的-1.82%。
中国居民境外消费位居全球第一。耀科研究院数据显示，2019年中国人全球奢侈品销售额为1527亿美元，其中近70%是在海外消费。消费回流空间巨大。从全球范围来看，中国海外市场消费巨大，人们普遍对旅游消费投入较大，旅游消费占人均收入比重较高。旅游消费中，购物占比超过25%，境外购物消费达762美元，远超非中国游客的486美元，是非中国游客的1.56倍。对推动海外及亚太地区免税业务具有显着效果。
据文化和旅游部不完全统计，2019年我国出境旅游人数达1.55亿人次，同比增长3.53%，入境旅游人数1.45亿人次，同比增长3.53%。同比增长2.69%。出入境游客数量巨大，消费需求也不断增长，为机场免税和城市免税业务的发展提供了客流支撑。
免税行业的本质是国家通过财税补贴消费者，鼓励消费者将消费留在国内，从而刺激经济的内生循环。根据我国关税、消费税和增值税税率，护肤品、香水、化妆品、烟酒的免税价格基本比国内市场价格低20%以上，部分产品甚至比国内市场低20%以上。便宜 40% 到 50%。免税品的价格优势明显。
在“内循环”政策引导下，消费需求正在回流国内。免税行业的产品虽然定位于消费升级，但其目标客户却精准定位为出入境群体。今年全球疫情肆虐的背景下，境外旅游和消费基本停滞，原有的境外消费很大程度上被动转移至国内。免税产业因此成为引导消费回流最直接的手段。
海南省商务厅数据显示，今年1月1日至12月24日，海南四家离岛免税店销售额（含税）总额315.8亿元，同比增长128% 。其中，免税销售额265.9亿元，同比增长102%。按日均销售额1.2亿元计算，全年海南离岛免税店总销售额预计将突破325亿元，同比增长125%。
从免税报告来看，2011年至2019年，全球免税商品销售额从460亿美元增长至820亿美元，年均复合增长率为7.50%。回顾国内免税行业近十年的发展，基本呈现稳步扩张的趋势，且由于起步较晚，增速远远超过全球平均水平。 2010年至2015年，国内离岛免税政策出台。国内免税跟随整体消费自然增长，五年复合增长率达22.2%。 2015年，“十三五”规划提出引导消费回归，随后国家于2016年将进出境免税购物限额从5000元调整为8000元。国内政策放开力度加大，行业供给增加，五年复合增长率为20.7%。
根据财政部、海关总署、国家税务总局发布的《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自今年7月1日起，海南离岛旅客免税购物配额海南省由每人每年3万元提高到10万元；离岛免税商品品种由38种增加至45种；取消单一商品8000元免税限额。随着限购的大幅放开，国内免税行业必将加速扩张。
中国免税品是最大的参与者
中国免税品是国内免税行业的绝对龙头企业，也是唯一一家以免税业务为主营业务的上市公司。 2008年，国旅集团（与香港中国旅行社重组后更名为中国旅游集团）对旅行社及免税业务相关资产进行整体重组，共同发起设立中国国旅股份有限公司。曾用名）与华侨城集团。 2009年成立，A股在上海证券交易所上市。为凸显免税主业，2020年6月，公司更名为中国旅游集团中国免税品有限公司。
公司目前已中标中国香港机场、首都机场、白云机场、澳门机场、上海机场免税店等国内机场口岸免税店烟酒段，这意味着中国免税行业供给侧整合，体现了中免是一家独特的公司。大图案。
2019年，中免免税品销售额达458.18亿元人民币，约占中国整个国内免税品销售市场的89%。剩余股份由华夏运通、珠海免税、深圳免税等其他免税品分销公司共享。免税在国内免税市场有着不可动摇的地位。
重点城市免税店重启后，中免实现了“离岛+机场+城市”的完整业务布局。公司官网信息显示，中国免税品公司在全国33个省、市、自治区（含中国香港、中国澳门）和柬埔寨设立了办事处，业务覆盖机场、飞机、边境、外轮供应、客运码头、火车站、外交官和游轮。全市有九大类240多家免税店。
从近五年的年报可以看出，公司具有突出的长期成长能力和盈利能力。营业收入平均增速20.9%，毛利率由20%提升至近50%。同时，净利润现金比率达到113%，净利润的现金含量相当高。
中免2020年三季报显示，该季度公司实现营业收入158.29亿元，同比增长38.97%；归属于母公司净利润22.34亿元，同比增长141.90%。财报称，公司2020年三季度营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长，主要是受新税制实施影响7月1日海南离岛免税政策，公司离岸免税业务实现同比增长，毛利率较高的奢侈品箱包、手表、贵重珠宝销量同比大幅增长。
同时，中免拥有雄厚的资金实力。截至2020年第三季度，公司账面货币资金达146.2亿元，而同期短期借款仅为4.2亿元，无长期借款。而且，公司应付账款不断增加，这在一定程度上体现了其在产业链中的话语权。
我们在文章开头提到，海南地区将会有新的竞争对手在经营，未来海南免税将走向多经营主体的免税架构。对于中免来说，适度的竞争和分流或许在一定程度上是不可避免的，但只有有压力才有前进的动力。竞争的适度加剧或许能更好地凸显龙头企业的实力。
许多投资者担心未来可能出现激烈的价格竞争。但考虑到市场中高端奢侈品牌对价格的最终影响力和控制力较强，且新进入者目前正处于培育和发展期，其实力与中免差距较大。此外，中国自贸区还有供给体系护城河。如果没有规模优势和议价能力，即使其他玩家进入市场，也很难保证自身快速盈利。短期内大概率不存在价格竞争风险。因此，中免迎来了发展的春天。