蓝田：非典型科学家的奇葩形象与科研头脑

文/乐居财经李珊珊

休闲的衣服，蓬松的中长卷发，留着与唇同宽的小胡子，这样的外表让蓝天看起来不像科学家，而更像艺术家。就连他自己也曾嘲笑过这个“怪异”科学家的形象。

蓝天的“奇”不仅在于他的形象，还在于他的科研敏锐度。他喜欢将自己描述为一位非典型科学家。从事科学研究20余年。蓝天并不专注于某一领域，而是切换到多个领域，只是为了满足自己的好奇心。

翻看蓝天的履历，十分光鲜亮丽。 1991年获得哈佛大学生物学学士学位，1991年获得哈佛大学生物学博士学位。 1998 年获得麻省理工学院生物学博士学位。他曾在麻省理工学院和芝加哥大学教授遗传学。

35岁回国后，蓝天首先与弟弟韩蓝清一起加入了当时热门的干细胞领域，随后通过无数次实验发现了基因载体的商业价值。蓝天称之为生命科学研究的“柴米油盐”。

凭借这一新发现，蓝天决定改变赛道，云舟生物科技（广州）有限公司（以下简称“云舟生物”）诞生了。

如今，云洲生物实际上由蓝天和比他小19岁的妻子于珊控制。于山的背景也并不简单。 2010年获得复旦大学生物技术学士学位，2016年获得芝加哥大学遗传学博士学位。理学学士。于珊在芝加哥大学攻读博士学位时，蓝天在这里担任教授。

经过近10年的经营，这对“学院派”夫妇拟将云舟生物推向资本市场，并向上交所科创板提交了招股说明书。目前IPO处于暂停阶段（财务报告更新）。

然而，这对夫妇光鲜亮丽的外表下，却隐藏着实控人与自己做生意、IPO前惊喜减持套现、1元股票期权激励、董事会秘书收到的事实等秘密。早在加入公司之前就进行股权激励。

本次IPO，云洲生物拟发行不超过1.2亿股，占发行后总股本不少于10%且不超过25%。经计算，该公司市值至少为53.04亿元。拟募集资金13.26亿元，是公司目前总资产7.63亿元的1.7倍。

1、一年估值上涨138%，IPO前夕实控人减持套现。

云舟生物科技是蓝天第二次创业的成果。

2006年，在美国学术界被边缘化的蓝天带着刚刚辞职的弟弟韩蓝清回国创业。他在广州成立了赛业（广州）生物科技有限公司（以下简称“广州赛业”），加入了当时的热门行业。赛马场干细胞业务。韩澜清回国负责公司运营，蓝天则担任科学顾问，往返于中美之间。

随着业务的发展和蓝天在实验室的研究，开发新业务的想法逐渐浮现。蓝天发现，在生物和生命科学研究中，往往需要从基因层面了解生物行为，这就需要采用基因传递的方式，即利用基因载体将DNA和RNA送入细胞内进行观察。

蓝天在实验室尝试了可行性后，意识到这件事有商业价值。 2014年3月，专注于基因载体的云洲生物成立。

由于基因传递载体种类繁多，技术壁垒高，没有人想过将科学基因载体变成商业外包产品。但现在，这项业务在全球已经实现了5%的渗透率，相当于一个数亿美元规模的新场景。

招股书显示，云洲生物的科研基因递送服务主要满足研究人员的定制化需求，可提供数百种载体系统，包括哺乳动物、斑马鱼、果蝇、线虫、植物、真菌、细菌等。等待。

正因为如此，云舟生物的价值受到资本的青睐。通过不断增资，云洲生物估值一路飙升。 2020年至提交报表时（2023年5月），共进行4次股权转让、4次增资。。

2014年云洲生物成立时，广州赛业和LAHN BRUCE（即蓝天）分别持有60%和40%的股份。公司注册资本1000万元。

报告期初，蓝天持有该公司100%股权。随后，通过股权转让引入了员工持股平台景宁云洲和蓝天的配偶于珊。

2021年9月，云洲生物启动融资。广开智行、和合随开、海源泉通以200元/注册资本的价格合计向公司增资2500万元，对应公司估值20.25亿元。元。

紧接着，2022年2月，广州开发区国有资产监督管理局通过实际控制的穗开洲汇和广开智行增资5000万元。增资价格为345.78元/股，对应公司估值为35.51亿元。。

半年后，2022年9月，云洲生物通过两轮融资获得4.1亿元资金。投资方包括穗开洲元、和合穗凯、君联资本等，实际控制人为广州开发区国有资产监督管理局。其子公司联想惠康和联想广源是该公司的联席主承销商。上万联证券旗下的万联广盛、天泽中鼎、天泽瑞发，广州越秀集团旗下的越秀健康、越秀金蝉、越秀华章、元圆明康，以及青岛晶宇、建发新兴、建发长荣、海源泉通、科创实业、实业投资有限公司、来福熙生物科技排名第18位。

上一轮增资价格为87.84元/股，对应目前复权后价格13.36元/股。融资后，云洲生物估值升至48.1亿元。通过持续增资，云舟生物估值较一年前的20.25亿元增长137.53%，翻了一倍多。

趁着估值飙升，公司实际控制人之一于山在云洲生物IPO前两次套现。 2023年3月，于山以14.44元/股的价格向常德嘉善越秀转让公司0.5%的股份，套现2600万元；两个月后，她以19.44元/股的价格将0.5%的股份转让给青岛晶宇及该公司。高管黄锐、宋长庚各转让0.05%股份，套现1050万元。两次套现共计3650万元。

截至2022年底，云洲生物共有股东26户。实际控制人蓝天、于山直接持有公司70.48%的股权，并通过景宁云洲控制公司17.78%的股权。两人合计控制云洲生物88.26%的股权。公司控制权相对集中。

2、股份支付1.02亿元造成高额亏损，副总裁、董事会秘书加入公司前曾获得股权激励。

在估值上涨的利好下，为调动公司管理层和员工的积极性，云洲生物在报告期内（2020-2022年）实施了三项股权激励。但其实施价格却有些反常。以1元/股的“断裂价”进行股权激励，直接导致云洲生物亏损。

2020年12月，云洲生物向符合条件的激励对象授予8.88万份股票期权，其中包括王娟、陈勇等56名员工，行权价格为4元/股。

同时，蓝天通过持股平台景宁云舟，以每股1元的价格间接向30名符合条件的激励对象转让94.61万股公司股票。这30名员工包括董事兼首席技术官孟伟能、副总经理兼技术总监叶智胜、副总经理陈丽娟、首席信息官李忠文等高级管理人员。

本次股权激励价格远低于公司评估价108.9元/股，使得云舟生物确认2020年一次性支付股款1.02亿元，将每年计入主营业务根据人员职能、职位等划分业务成本、销售费用、管理费用、研究开发费用。

此次大额股权激励产生的巨额股本支付费用，直接导致云洲生物2020年净亏损6130.42万元。

2022年1月，云洲生物再次实施股权激励，分别向黄锐、宋长庚授予5000份股票期权，行权价格为13元/股。 2022年，公司确认股份支付费用为38.98万元。

招股书显示，黄锐现任云州生物科技董事、副总经理，宋长庚担任公司财务总监、董事会秘书。不过，值得注意的是，两人都是2022年2月才加入公司，却在加入公司之前就被授予了该称号。再来说说股权激励。

不仅如此，在云州生物提交声明前一个月，黄锐、宋长庚还通过转让于山持有的公司股份对公司进行了惊人投资，价格各为350万元。

股权激励是企业将部分股权转让给高级管理人员或优秀员工，赋予其主人翁意识，从而与企业形成利益共同体，促进企业与员工共同成长。一般来说，激励是有条件的，比如员工需要在公司工作多少年，或者达到特定的目标才可以被激励。不过，云洲生物在董事、秘书加入公司之前对其进行了股权激励。是否违反股权激励协议的规定尚不清楚。

众所周知，董事会秘书在拟IPO企业和上市公司的上市策划或资本运作中一直发挥着重要作用。它们是企业与资本市场之间极其重要的纽带。全面注册制下，IPO审核进程加快，董事会秘书成为市场稀缺资源。对于拟IPO的企业，还可以通过股权换取董事会秘书。

此外，乐居财经《IPO预审》还指出，黄锐早在持有云洲生物之前就与该公司有业务往来。报告期内，云洲生物、黄锐等关联公司发生了金额数百万美元的关联交易。

2021年至2022年，公司分别以4.13万元、8.49万元向尤克里里（广州）食品饮料有限公司采购食品。该公司由黄锐夫妇担任监事，隶属于广州科创实业发展有限公司。黄锐夫妇持有10%的股份，担任执行董事和经理，黄锐的母亲持有90%的股份。

2020年至2022年，云洲生物还向黄锐担任董事的广州创金物业管理有限公司发生了相关物业管理费用。每期费用分别为161.99万元、361.17万元、267.51万元。黄锐 2021年5月不再担任公司董事。

3、海外销售占比超过90%，主要营收来源订单增速下滑。

云洲生物从事基因递送产品和服务，收入来源包括科研载体构建服务、基因递送CRO服务和基因载体CDMO服务。

2020年至2022年，公司分别实现营业收入9960.01万元、1.64亿元、2.81亿元，近三年复合增长率达67.87%；归属于母公司净利润分别为-6148.97万元、2894.95万元、5073万元。一万元。

从营收领域来看，云洲生物的业务是全球性的。目前在美国、德国、日本、英国等地设有子公司。其产品销往全球多个国家和地区，包括欧洲、美国、日本等国家的生命科学和基因药物领域。主要是发展前列的国家和地区。报告期内，公司海外主营业务收入占当期主营业务收入的比例分别为94.40%、92.14%和92.54%，占比极高。

从营收分类来看，公司以科研航母建设服务为基石业务。报告期内该类服务的收入占比分别为95.87%、94.52%和91.97%。

在此业务基础上，公司进一步承接基因递送CRO服务、基因载体CDMO服务等延伸业务，为客户提供差异化的基因递送服务需求。报告期内，公司基因递送CRO服务和基因载体CDMO服务分别占总收入的4.13%、5.48%和8.03%。这些业务仍处于发展初期，规模相对较小。

那么，作为云洲生物主要收入来源的科研载体建设服务到底是什么呢？

招股书显示，该业务主要依托“（ Home）”线上载体设计平台和线下“乐高式”载体高通量生产平台。通过“（载体之家）”平台，客户可以在平台设计指导下实现在线自主设计，连接云洲生物的支持团队进行设计方案的设计和优化，并实现订购、载体数据管理等多项功能。获得相关订单信息后，云洲生物利用“乐高式”载体高通量生产平台，对载体设计进行拆分，解构构建方案和生产路线，优化制备路径。

有了这么多层概念和包装，谁来为云洲生物的产品买单？招股书显示，云洲生物的客户主要是全球知名大学和生命科学研究机构，包括加州大学、大阪大学、哈佛大学、斯坦福大学等大学客户，以及强生公司及其子公司杨森公司、罗氏及其基因泰克、、诺华等基因医药行业知名公司。

这些客户听上去都很有名，但仔细一看，每个客户贡献的收入却很少。报告期内，云洲生物前五名客户贡献的收入仅占公司总收入的10%左右。客户相对分散，销售额没有明显增长。因此，为了保持业绩稳定增长，云洲生物在稳定客户、拓展客户来源方面面临一定的挑战。

报告期内，云洲生物执行的科研载体建设服务项目数量持续增长，各期项目分别为9024个、15042个、20835个。同比增速从2021年的66.69%下降至38.51%。

此外，上述订单平均产生收入分别为10600元、10300元和12400元，呈现订单量大、金额小的特点。

在主要营收订单增速有所下滑的同时，云州百基因开运CDMO服务业务仍处于亏损局面。 2021年至2022年，该业务毛利润分别为16.3万元、-1177.96万元。

该业务也进一步拉低了云洲生物的综合毛利率。 2020年至2022年，综合毛利率分别为62.70%、58.20%和57.84%，呈逐年下降趋势。

具体而言，报告期内，科研航母建设服务毛利率分别为62.05%、58.10%和62.32%；基因递送CRO服务毛利率分别为77.70%、72.20%和67.28%；而基因载体CDMO服务的毛利率仅为9.31%和-416.48%，远低于其他业务线。

4、应收账款不断上升，关联交易逾期付款产生利息7万

随着云洲生物营业收入的不断增长，公司的应收账款也不断上升。 2020年至2022年，云洲生物应收账款余额分别为1902.59万元、3177.06万元、5458.18万元，分别占当期营业收入的19.10%、19.42%、19.45%。

2021年至2022年，公司应收账款余额同比分别增长66.99%和71.8%，高于同期营业收入增速64.28%和71.52%。

从应收账款账龄来看，应收账款主要为一年以内的应收账款，各期占比均在95%以上。但1-2年应收账款余额也持续增加。各报告期末分别为6.65万元、34.94万元、250.35万元，分别占应收账款余额的0.35%、1.1%。 , 4.59%。

与此同时，云洲生物坏账准备金额也逐年增加，各报告期分别达到160.86万元、165.17万元、327.82万元。

云洲生物应收账款前五位客户中，关联方蓝图生物赫然列名。 2020年至2022年，公司应收蓝图生物账款分别为25.18万元、172.01万元、121.66万元。。

据悉，蓝图生物科技是一家由公司实际控制人于山100%控制的公司，并担任执行董事。成立于2020年1月，从事基因药物研发。可见，蓝图生物的主营业务是云洲生物的下游。

2020年至2022年，云舟生物分别以23.76万元、160.06万元、324.24万元向蓝图生物销售产品，销售额持续增长。其中，科研载体建设服务是蓝图生物采购的主要服务内容，每期费用分别为23.76万元、152.02万元、216.73万元。

在与自己做生意时，产品交易价格的公平性、是否存在利益输送等问题可能是监管关注的焦点。云洲生物在招股书中表示，蓝图生物向公司购买服务的交易价格是参考市场价格确定的，不存在明显的不公平现象。

公司对 Bio的应收账款也计提了坏账准备，各报告期分别为12,600元、91,900元、60,800元。

但公司与蓝图生物的关联应收账款已部分逾期，逾期部分已计提利息7.31万元。 2022年末，无逾期应收账款。

值得一提的是，于山在云州生物提交报表前套现的3650万元，实际上是由于蓝图生物创新药研发需要大量资金。由于蓝图生物资金短缺，未来云州生物是否会继续与其进行更大规模的交易，是否能够按时收回相关货款尚不得而知。

附：云舟生物上市发行相关中介机构名单

保荐机构、主承销商：海通证券股份有限公司

联席主承销商：万联证券股份有限公司

发行人律师：北京市德恒律师事务所

审计机构：毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：银鑫资产评估有限公司

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