4月20日，证监会官网披露天津同仁堂招股说明书，这家2015年12月在新三板挂牌上市的公司正式开启A股IPO征程。
北京同仁堂与天津同仁堂究竟有何关系？据了解，两家同为“中华老字号”的中药企业确实关系密切。
天津同仁堂董事长张彦森去年在座谈会上表示，两家公司同根同祖，源于老乐家店。但天津同仁堂是民国时期张益唐创办的，水运便利，天津同仁堂一度以出口为主，民国时期还因为品牌问题打过官司，解放后两家彻底分开，如今已没有关系，发展路径也大不相同。
天津同仁堂本次IPO拟募集资金7亿元，用于重点中成药生产建设项目、研发中心建设、管理信息系统建设、营销网络拓展及补充流动资金。
分销收入占比99%以上
招股书显示，公司主营业务为中成药研发、生产和销售，主要产品有肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、血管复康片等，其他品种还包括关脉通片、养血生发胶囊、清降片、黄芩颗粒、精制狗皮膏系列等。
2015年、2016年、2017年，公司营业收入分别为5.15亿、5.77亿、6.23亿，净利润分别为0.65亿、0.82亿、1.39亿，其中收入及毛利主要来源于肾炎复康片、血府逐瘀胶囊及马冠复康片等产品。
2015年度、2016年度、2017年，三种产品合并销售收入分别占发行人营业收入的83.56%、81.86%、85.32%，合并毛利分别占发行人毛利的91.58%、88.87%、91.16%。
（图：营业收入构成）
招股书披露，公司产品主要采用分销模式，由经销商分销到全国各地终端市场，少量采用直销模式，由公司直接分销到终端市场，2015年至2017年分销收入占比分别为99.52%、99.55%、99.56%。
（图：分销模式与直销模式占主营业务收入比重）
2018年3月20日，国家卫生计生委发布《关于巩固消除以药代医成果持续深化公立医院综合改革的通知》（卫计委发〔2018〕4号），要求各省份必须实行药品购销“两票制”。
2017年以来，多家医药上市公司被证监会发审委问询“两票制”实施及全面推行情况，是否已经或将对发行人收入、成本、利润造成影响，是否发生经营模式、盈利模式发生重大变化等问题。
在产业政策风险中，天津同仁堂也提到了“两票制”可能对其生产经营造成重大不利影响的风险。
销售费用逐年增加
数据显示，天津同仁堂2015年、2016年、2017年销售费用分别为0.32亿元、0.36亿元、0.45亿元，呈现逐步上升的趋势。
（图：母公司利润表）
据了解，天津同仁堂的销售费用主要为促销费用、差旅费、员工工资和广告费，其中促销费用较大，占销售费用的70%以上，主要用于学术研讨会、公司产品的推广宣传等支出。
图：销售费用明细（单位：万元）
对于2016年广告费用增加的问题，天津同仁堂解释称，是由于公司通过天津中信广告有限公司在天津广播电视台、济南电视台投放公司风湿寒痛片（非处方药）电视广告所致。
2016年9月26日，中国工业经济信息网报道，因8种药品违法广告，新疆库尔勒市食品药品监督管理局要求该地区药品企业停止销售，其中包括天津同仁堂集团有限公司生产的风湿寒痛片。
这并非天津同仁堂首次因发布违法广告被食药监局通报。
2014年6月，北京市食品药品监督管理局发布关于4月份违法广告的通报，其中公开通报了天津同仁堂集团有限公司生产的“同仁堂冠脉片”发布违法广告的情况。
2016年1月28日，国家食品药品监督管理局发布通报称，对天津同仁堂集团有限公司生产的冠脉通片等6个药品广告，因含有不科学的功效宣称，欺骗、误导消费者等行为，依法进行查处。
随后，天津同仁堂发布声明称，从未在大众媒体上发布过任何有关“关脉通片”的广告，也未授权任何组织或个人在大众媒体上发布任何有关“关脉通片”的广告。公司将配合药品监管部门对“关脉通片”代理商的销售行为进行调查、全面排查。
近日，动脉网发布的《2017年医疗健康企业IPO报告》显示，2017年医疗健康企业IPO通过率仅为74%，低于整体83%的通过率，其中商业模式、可持续盈利能力、商业贿赂、募投项目、虚假信息披露等六大问题成为重灾区，成为监管审查重点。
天津同仁堂是否会陷入药企被拒的“怪圈”？