为了向巴菲特学习，作者发明了一个估值参数，叫做“市盈率”。计算公式为：市盈率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市盈率等于1PR时，为合理估值；当大于1PR且小于1PR时，则为高估或低估。巴菲特以40%折扣、50%折扣、40%折扣买股票，我也跟着以40%折扣、50%折扣、40%折扣买股票。
值得注意的是，可以找到巴菲特8个逆向投资经典案例的回顾。绝大多数都不容易，都或多或少存在前景不明朗的问题，就像我在底部买入的消费医药股一样。
1972年喜诗糖果：优秀公司的创举，巴菲特突破3PB心魔
1972年，由于继承人对经营公司没有兴趣，巴菲特买下了喜诗糖果，这是一家优秀公司的“创举”。 ROE高达25%，买入价12.5PE，市盈率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入。虽然市盈率不高，但市净率高达3.125PB，这对于习惯捡烟头的巴菲特来说是极其痛苦的。幸运的是，巴菲特终于冲破了内心的恶魔。在2000年的股东大会上，巴菲特表示：“如果我们能找到很多公司以半价交易，我们将欣喜若狂。”考虑到喜诗糖果是优秀企业的出身，这次“半价”很可能就包括了喜诗糖果。诗糖。
1973年《华盛顿邮报》：水门事件总统禁令导致巴菲特最大意外损失25%
1973年，《华盛顿邮报》因报道水门事件而遭遇总统禁令，甚至可能被吊销电视台营业执照。 ROE为15.7%，买入价为8.1PE，市盈率为8.1/15.7=0.52PR，相当于价格的一半以上。值得注意的是，买入价对应的市净率只有1PB多一点，所以对巴菲特来说并不是恶魔。但由于总统禁令和股市利空的双重打击，巴菲特买入后最高浮亏25%。当时，很多投资者都在担心邮政的倒闭。值得注意的是，巴菲特在股东信中声称，该股最终跌至其内在价值的20%以下。这个解释起来有点复杂，我会在另一篇文章中写。
1976 年的 Geico 保险公司：管理层进行了随意的操作，巴菲特谨慎地逢低买入。
1976 年，GEICO 遇到了财务困难。这家名为“政府雇员保险公司”的公司为了扩大市场份额而违背了初衷，其目标客户也不再局限于安全驾驶的政府雇员。管理层变动后，巴菲特开始寻找最低价，最低价为2美元。但真正的大部分资金是购买可转换优先股的。 1980年困境扭转后，巴菲特继续加仓。当年ROE高达30.8%，买入价为4.43PE，市盈率为4.43/30.8=0.14PR。这种低估的原因是很少有人相信政府雇员保险公司能够生存下来。
1988年的可口可乐：内忧外患，巴菲特大举抄底
1988年，可口可乐与装瓶商发生矛盾，可乐新口味也遭遇市场抵制，可谓内忧外患。 1988年ROE高达31%，买入价为14.7PE，市盈率为14.7/31=0.474PR。 1989年ROE高达46%，买入价15PE，市盈率=15/46%=0.326PR。两年平均下来，正好是 0.4PR。十分巧合的是，从那时起，“用40美分买一美元”就成了巴菲特的口头禅。至此，十年十次的神话正式开始。
1990年的富国银行：受房地产危机影响，次年银行业绩崩溃。
1990年，加州房地产危机导致富国银行股价暴跌。当年的ROE高达23.33%，买入价为4.32PE，市盈率=4.32/23.33%=0.19PR，相当于折价不到20%。受房地产危机影响，即使是经营稳健、拨备充足的富国银行也仍无法独善其身。巴菲特买入后的第二年，该公司的业绩就崩溃了。巴菲特之所以敢抄底，是因为他相信房地产危机过后，ROE可以恢复到危机前20%以上的水平。至此，又一个十倍的十年已经诞生。
2008年高盛：次贷危机袭来，巴菲特买入优先股
2008年，次贷危机导致高盛经营困难。巴菲特购买了可转换优先股，当时的市净率约为1PB。如果ROE能够恢复到危机前的15%以上，那么巴菲特的买入价是6.6PE。市盈率 = 6.6/15 = 0.44PR，基本上比 40% 多一点。可惜的是，次贷危机之后，高盛已经成为一家平庸的公司。 ROE普遍只有10%左右，危机前还没有达到15%以上。巴菲特的投资奇迹至今没有重演。
2008年比亚迪：芒格极力推荐，巴菲特无奈购买
2008年，次贷危机导致比亚迪业绩下滑。即使今年还没有结束，ROE也很可能不会超过10%。危机前三年，比亚迪的平均ROE约为16%。如果能够恢复到危机前的ROE，巴菲特的买入价相当于8PE。市盈率=8/16=0.5PR，基本上是半价买入。万万没想到的是，我买了之后的第二年，业绩就出现了逆转，ROE高达20%。比亚迪股价一年翻倍，市盈率超过1PR。此后，比亚迪又回归平庸。市场先生给了巴菲特两次以高估价格出售的机会。第一次没能卖出去，第二次等了13年。
2016年的苹果：业绩短暂下滑，巴菲特乘势而上
2016年，苹果业绩下滑，来自中国厂商的竞争压力逐渐显现。巴菲特利用了这个机会。 2016年ROE高达36.9%，买入价13.19PE，市盈率=13.19/36.9=0.36PR。 2017年ROE高达36.87%，买入价14.54PE，市盈率=14.54/36.87=0.39PR。两年来平均没有超过0.4PR，所以巴菲特仍然恪守“40美分买1美元”的投资标准。今年年初，巴菲特高估减仓，9年9倍投资的奇迹再次上演。
以上八个经典案例是作者凭记忆写出来的，占巴菲特反向投资经典案例的一半以上。可以毫不夸张地说，没有一个案件是容易的，或多或少存在一些前景不明朗的问题。面对这些情况，巴菲特主要有三种抄底策略：
1、明知业绩会崩盘，但仍抄底买入。最典型的是富国银行。巴菲特买入，第二年业绩崩溃。这表明巴菲特对于扭转困境颇有信心。
2、公司前景黯淡，初步扭转了重仓的局面。最典型的是 Geico 保险。巴菲特早在1976年就开始买入，直到1980年才结束。
3、不顾小病小灾，坚决买重仓。最典型的是可口可乐和苹果。他遇到的问题都是小病小灾，巴菲特在短短两年内进行了他最大的一笔购买。
看到这里，很多读者都会对GEICO和富国银行的惊人低估感到惊讶。对于这一点，彼得·林奇曾写道：在职业生涯的早期，投资陷入困境的逆转股票是很容易的。尽管情况已经逆转，但投资者仍不敢买入。在你职业生涯的后期，有很多领先者。甚至在困境出现逆转迹象之前，股价就已经开始上涨。
******华丽的分割线：写给正在最低价买药的自己 ******
文章最后要说的是，国有企业不能被收购，只能通过股价上涨和分红来实现价值回报。作者还以50%股利支付为基准，对市盈率添加修正因子（PR=N*PE/ROE）。对于股息支付率≥50%的公司，修正系数N为1.0（50%除以50%）；对于股利支付率≤25%的公司，修正系数N为2.0（50%除以25%）。对于股息支付率50%>25%的公司，例如40%，修正系数为1.25（50%除以40%）。
笔者目前关注的消费医药股共有10只。分别是贵州茅台（0.64PR+3.76%）、五粮液（0.61PR+3.92%）、泸州老窖（0.37PR+4.60%）、美的集团（0.55PR+5.05%）、海信家电（0.43PR+4.74） %) ) , 格力电器（0.32PR+5.90%）、济川药业（0.52PR+4.15%）、长春高新（0.56PR+4.69%）、华泰因（0.54PR+7.44%）、传音控股（0.36PR+6.62%）。括号中的第一个数字是修改后的市盈率，最后一个数字是股息收益率。巴菲特教给我三种抄底策略。我还在思考如何选择。版权属于作者。商业转载请联系作者授权。非商业转载请注明出处。风险提示：本文提及观点仅代表个人观点，涉及题材不予推荐。在此基础上进行买卖的风险由您自行承担。