昨天，我看了董城飞的分享《如何从各类错误中学习》。他分享了他多年来在资本市场所见所闻或亲身经历的10个常见投资误区。我认为这很有启发性。建议大家花时间阅读。
董成飞在分享中认为，“这种方式的适用范围是流通股东对上市公司的资产处置拥有决定权，或者具有重大影响力，从而快速实现资产价值。”也就是说，如果没有这个前提，那么“捡烟头”就可能成为价值投资的坟墓。
我想从另一个角度谈谈为什么我不建议普通散户投资烟蒂股。
主要有两个原因。一是研究难度极大，远远超出普通散户的研究能力；二是时间成本可能很高，不符合普通散户的持股习惯。
我们先来说第一个原因。市场总体上是有效的，但并不总是有效的。可以将其视为弱有效市场。
投资“烟蒂股”的本质是寻找市场上明显的定价错误。通俗地说，就是打市场的脸。
这一点都不容易。正确的定价、财务造假的风险、管理层作恶的风险等等，逆市而行往往需要更高水平的研究，消耗更多的精力。
即使你认为自己已经具备这样的能力（事实上大多数人都没有），还有第二个问题，那就是市场什么时候会听你的，开始回报价值。
一年、两年还是五年？巨大的时间成本是对心智的考验。虽然从长远来看价值总会回归，但不要忘记凯恩斯的名言“从长远来看，我们都会死”。
比如，“烟蒂股”的投资者需要具备哪些素质？
格雷厄姆的“大弟子”沃尔特·施洛斯是典型的“烟蒂股”投资者。
他是格雷厄姆的真正后裔，甚至是格雷厄姆的后裔，他只投资于价格相对于净值有折扣的公司。从1955年到2002年这50年里，他扣除费用后的年化回报率为16%，相对于指数来说是显着的超额回报。
这种心态确实有效，但前提是：1）除了股价明显低于净资产外，还有一套苛刻的选股标准； 2）股权极其分散，股票池常年超过100只股票； 3）换手率很低，平均每年换手率只有25%，这意味着一只股票平均能持续四年。
这三个条件缺一不可。
我认为绝大多数普通散户并不同时满足这三个条件，或者不满足三个条件中的任何一个。嗯，我的建议是在投资“烟蒂股”之前要三思而后行。