在今年年初，AI行业已经加速，技术部门已成为市值追求的热点。实际上，这不仅是AI产业链。随着技术进步和供求模式的变化，今年在大型技术领域（例如自动驾驶，新能源和互联网行业）衍生出了许多细分领域的投资机会。中国欧洲基金技术团队基金经理Shao Jie。 ，Liu 和Wang Ying带给您最新的解释。
（字幕1）Shao Jie：在AI浪潮中，抓住了终端，应用和AI医疗指示的机会
问：今年的AI模型推动了技术市场的浪潮。您认为对技术领域的细分方向是什么？
Shao Jie，中国 - 欧洲智能制造混合基金的经理：首先，终端AI硬件端。目前，主要的技术制造商和初创企业都在急于进行安排，包括流行的AI可穿戴设备，AI眼镜等。尽管目前可能没有里程碑式的产品出生，但它肯定是盛开的花朵和活泼的花朵。
第二个是AI应用的方向。它分为两类：一个是自主驾驶，从整个机器末端到组件端的某些进展；另一个是结合了人工智能和传统行业的公司，这些公司可能会在发展后提高传统行业的有效性。 。现在，对于许多玩家来说，大型模型现在相对确定，因为精确精确的模型已经可以满足某些终端需求，这也意味着将来有很大的改进空间。
第三个是生命制药行业。目前，制药行业已经撤退了将近四年，许多公司的现金价值和业务增长价值也得到了强调。保守地预测，收入方面将在未来三年内实现可观的增长，随着费用的提高，利润方面也将增加。它与2022年底的半导体行业有点相似。此外，AI医疗服务也是领先的技术公司的未来重点。这是一个全球资本目前愿意投资的行业，除了汽车行业外，还具有明显的终端结果。
问：每个子部门的当前估值水平是多少？
Shao Jie，中国 - 欧洲智能制造混合基金的经理：就AI软件应用而言，大多数公司目前都以高价估值，但是少数优秀的公司正在迅速发展和增加利润，并有望消化估值快点;同时，AI和传统行业的合并公司的估值相对便宜。对于终端AI，纯制造公司的当前估值也相当低，但弹性不高，可以用作组合镇流器。
就半导体而言，当前的估值通常很高，但是它们之间应该有一些区别。如果生长弹性正在下降，则估值无疑是高的。但是，如果未来两年有业务，那么估值仍然可以接受。这反映了公司Alpha的机会，而不是行业Beta。
对于医疗服务，无论是PB还是PEG，与整个科学和技术创新行业相比，估值相对较低。
最后，尽管新能源的股票价格和市场价值以及一些汽车自动驾驶零件公司的水平相对较低，但其未来的绩效趋势正在提高，目前的估值处于合理的水平。
（字幕2）Liu ：今年，投资将从“事件驱动”转变为“绩效驱动”的新阶段
问：您如何看待今年智能驾驶的投资模式？
中国 - 欧洲增长先驱混合动力基金经理Liu ：在过去的两年中，智能驾驶的技术迭代和商业应用正在迅速发展，预计国内智能驾驶的渗透率将在2025年显着提高。
到2024年底，我国家的“智能驾驶渗透率（城市NOA能力与国内客车的总销售额的销售比率）约为6％；我们预计，它将在2025年的临界点达到约15％的临界点，进入快速改善的阶段。到2029年，它将超过50％（数据来源：由中国欧洲基金会汇编，2024 - 2029年）。结果，对自动驾驶领域的投资将从原始的事件驱动和新闻驱动的主题投资转变为由性能驱动的新阶段。
智能驾驶汽车产业链的价值分布与经典的微笑曲线理论一致。上游芯片（计算能力）和下游汽车（算法，品牌，用户和数据）是具有最大价值的两个链接：首先，整个车辆是对自动驾驶的投资。估计该领域最重要的细分方向将达到100万亿的水平，市场价值还将占智能驾驶产业链中最大的比例。其次，CHIP和第三方算法提供商，估计的市场约为1万亿；第三，它是一个组件，涉及感知层，控制层和执行层，例如LIDAR，相机，传感器，域控制器，连接器等，涵盖了广泛的类别，市场空间约为1000亿。
总的来说，无论是工业发展还是投资机会的导数，智能驾驶产业连锁店都将主要围绕核心品牌汽车公司及其供应链展开。
问：今年新能源行业的供求模式是否有所改善？
中国 - 欧洲增长先驱混合基金经理Liu ：2025将成为新能源行业摆脱过度产能的转折点。从需求的角度来看，由于锂电池的两个最大的下游区域 - 储能和电动汽车，它将在未来几年内迅速增长，并且对锂电池的需求增长速度将得到强有力的支持；尽管诸如欧洲碳排放评估节点的到来和智能的快速改善诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如诸如智能的智能之际的国内政策一样，但预计它将实现快速的销售增长。
从供应的角度来看，自2022年第四季度以来，新能源行业的资本支出达到了顶峰和下降。加上工业链价格的迅速下跌，第二和第三级电池公司基本上已经陷入损失甚至现金，而且运营速度通常很低。由于成本优势，锂电池领先企业的产品性能和技术优势，其容量利用率从2024年的第三季度迅速提高，并且处于相对全面的状态。
总体而言，对锂电池的需求迅速增长，而供应增长却放慢了，市场份额继续集中在顶部，竞争格局一直在不断优化，供应和需求剪刀差距已经开始逆转 - 锂电池电池行业正在逐渐摆脱过多产能的阴霾。经过三年的下降，锂电池行业的所有连接的单位利润都达到了2024年下半年的最低点，并且所有链接的当前利润水平基本上都处于历史低位。
考虑到每个领先企业的供求关系以及需求关系和长期竞争力，我们认为锂电池分割的投资潜力如下：电池>电池>磷酸锂阳性电极>结构部件。特别是，预计磷酸锂阳性电极将在2025年下半年暂时短缺，促使该行业进一步提高价格。
对于光伏领域，主要工业连锁店的所有联系仍处于现金损失，工业链和公司单位利润的价格无法降低。但是，从供求关系的角度来看，整个行业的容量利用率仍然相对较低。预计光伏行业将在2025年下半年进入面向市场的清算阶段，并将带来更好的布局机会。当前，储能逆变器和辅助材料更加乐观。
问：随着国内大型模型的快速发展，哪些投资机会对今年的AI产业连锁店持乐观态度？
中国 - 欧洲增长先驱混合动力基金经理Liu ：人工智能是这个时代最令人兴奋的技术变化，而新的科学和技术革命领导的新一轮将为资本市场带来新的机会。
在能力和产品方面，国内大型模型与海外之间的差距正在逐渐缩小，并且以较低的成本达到了推理的领先水平，这给全世界带来了震惊。从投资的角度来看，人工智能带来的投资机会将在各个行业中产生，我们专注于二级市场的三种投资机会：
（i）AI基础架构（计算能力）。从工业发展逻辑的角度来看，大型模型的持续迭代以及AI应用程序爆炸后新添加的推理端需求是对AI计算能力需求的持续增长的重要支持。最近，海外云制造商宣布的最新资本支出超出了预期，这表明推理方面的需求推动了AI基础设施的持续增长。国内公司在光学模块和PCB等子行业中占有重要的全球份额，并将深深地受益。此外，国内计算功率芯片已经取得了重大进展，从上游铸造厂到下游芯片设计公司将出现许多重要的投资机会。
（ii）AI软件应用程序。人工智能助理是最重要的应用程序，并且已经从“聊天机器人”变成了“推理”。海外，AI申请，例如AI教育，AI广告，AI办公室和AI安全性，通常在爆炸性时期迎来了爆炸性，并驱动了上市公司以取得良好的成果；在中国，诸如AI搜索，AI办公室和AI 视频之类的应用程序也在AI搜索，AI办公室和AI 视频等垂直领域中使用。进入市场。
（iii）AI硬件。我们对AI侧硬件的三个主要应用程序载体（AI手机，智能可穿戴设备），自动驾驶和人形机器人机器人的投资潜力感到乐观。其中，世界领先的人形机器人的供应链与汽车供应链有很高的重叠。中国的制造业深入参与了人形机器人的研发，设计和批量生产，并将充分享受该行业爆发的历史机会。
（字幕3）Wang Ying：2025年，“互联网”将变得不同
问：随着AI技术和需求端变化的发展，今年互联网行业有哪些投资机会？
中国 - 欧洲互联网先驱混合基金的经理王·杨（Wang Ying）：“互联网”将在2025年变得不同 - 平台公司将重返扩展，这将是互联网行业的转折点。
自2021年以来，互联网行业不再迅速发展。大规模相关平台公司（例如互联网）最明显的通用性是“业务调整”，它是优化业务结构，降低成本并提高效率并提高运营效率。在过去的一年中，互联网公司的业务调整取得了成果和优化的模式。同时，由于AI和其他新的增长曲线和全球化等因素，财务报告改善并记录了良好的超额回报。展望未来，该行业可能发生了三个变化。
首先，从长期的角度来看，AI将对互联网产生巨大影响。从数据空间的角度来看，随着智能硬件，智能可穿戴设备（尤其是AR和VR）的出现，互联网用户的使用时间将从过去几年的停滞状态中变化，并且会进一步增加，甚至增加一倍。从商业角度来看，大型模型将大大提高数据商业化转换的效率，不仅使用用户结构化行为数据，而且使用非结构化数据，并且行业规模可能会引导几次扩展。
从中期的角度来看，国内开源模型迅速增长，不断通过外国模型缩小差距。在AI技术的应用中，国内互联网制造商是资本和技术领域最密集的参与者。与首先且随后的应用程序的海外开发过程逐步跟进，国内开发路径可能是大型工厂的大型模型的R＆D R＆D同时建设以及在应用程序生态学的建设，并在开放时盛开多个点。这与国内互联网公司的C端应用开发的基本土壤有关。因此，在2025年，互联网制造商的投资，模型开发和产品开发将迅速跟上，导致整体AI进入生态发展阶段。
其次，在过去的两年中，它不仅是海外消费和制造业的爆发，而且是海外暴发的重要参与者，例如海外电子商务的迅速增长以及收入的增长以及海外游戏贡献的贡献到游戏公司。
第三，Z一代的年轻人的一般精神消费需求也是我个人更喜欢的方向。我们认为，泛滥消费有几个重要的方向：一种是重新理解生活和世界；两个是为了减轻压力和治愈，例如娱乐，消费，游戏等；三个是运动，户外运动和极端运动等。四个是押注情绪，例如宠物，玩具等。年轻人心理消费的比例明显更高，这将为互联网平台带来重要的新增加。
问：您如何查看互联网平台公司的当前估值水平？
中国 - 欧洲互联网先驱混合基金经理王Ying：经历了三年的衰落后，预计互联网平台的资本支出将在2025年恢复增长。平台公司将增加对模型开发和计算能力的投资，生态系统公司和生态系统公司的投资将首先受益，并能够享受平台扩展带来的高增长。在持续的创新和开发和积极探索新业务的过程中，平台公司还需要生态连锁公司的帮助。预计生态连锁公司将具有更大的灵活性。
对于平台公司而言，我们认为这不会带来新的竞争加剧，因为到2024年底，大型工厂将开始拆除墙壁并相互联系，并形成了新的竞争和合作关系。在2024年，我们对16家互联网公司进行了系统的计算，表明尽管2024年的互联网总体增长良好，但其PE的水平仍为自2018年以来的2％；互联网公司的总体收入维持增长率超过10％，利润的复合增长率在15％〜20％的范围内（数据来源：由中国欧洲基金会汇编，2024.1.1.1-2024.12 .31）。结合估值水平，利润质量，股东回报等因素，它具有很高的成本效益。