来源：国际金融报 作者：陶李伟菁
摘要：寺库承认，目前的风险和不确定性在于寺库的品牌知名度和声誉；以经济高效的方式吸引新客户并留住老客户；以及管理和拓展与供应商的关系。未来，供应链管理和用户粘性仍然是公司面临的最大挑战。
从一定程度上来说，股价是公司价值的试金石。
近日，奢侈品电商平台寺库在美国纳斯达克上市，发行价13美元，市值约6.7亿美元，尽管有奢侈品电商第一股的概念，但寺库的表现却并不尽如人意。9月22日，上市首日，公司股价暴跌，截至收盘，股价已跌23.08%，至10美元。
上市是寺库创始人兼CEO李日学多年的目标。他于2008年创办寺库，2011年7月获得IDG资本1000万美元投资，2012年5月获得100万美元、2013年8月获得200万美元融资，此次融资金额均为万美元级别，投资方仍为IDG资本，银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等也加入其中。
招股书显示，寺库网2017年上半年总交易额为19.25亿元，去年同期为12.77亿元，同比增长50.74%；2017年上半年净利润为5230万元，去年同期净亏损为7490万元。
但互联网市场的残酷之处在于，除了排名前两位的玩家，其他玩家都在苦苦挣扎求存。从目前的美股市场来看，除了阿里巴巴、京东股价飙升外，市值暴跌、股价看跌，这已经成为聚美优品、唯品会等公司的常态。有投资圈人士认为，与热衷于炒新股的A股市场不同，成熟市场对新股历来持谨慎态度，破发行价是抵御市场恶性扩张的自我保护机制。这表明公司的商业模式短期内并未得到市场认可。
差异化定位
专注奢侈品消费，寺库网业务拓展至线上销售、实体俱乐部、闲置奢侈品二次流通、奢侈品鉴定、保养等，此前，李日学在接受21世纪经济报道记者采访时坦言，寺库网公司的定位是“服务高端人群的平台”，“用户需要的商品我们都能卖，不只是奢侈品。”
目前寺库上销售的商品分为三类：第一类是品牌授权商品，第二类是代理商提供的商品，第三类是海外商家直销的商品。寺库在北京、香港、东京开设了五家高端实体仓储会所，寄售二手奢侈品，赚取10%至15%的销售佣金。目前平台上三分之一的商品都是品牌直供。
差异化一直以来都是后来者突围的利器。从平均订单价值来看，寺库明显高于天猫和京东。招股书显示，截至2017年6月30日，寺库半年净营收13.467亿元，GMV（交易额）19.246亿元，总订单量37.43万笔。但其客单价却在逐年下滑，从2012年的12510元，下降到今年上半年的3500元，这意味着寺库若想实现营收增长，只能不断寻找用户，扩大订单基数。
但随着人口红利逐年减少，获取一个新用户的成本要高于维护一个老用户的成本。
为了避免与天猫、京东直接竞争，李日学透露，寺库未来2-3年的主要精力还是放在电商业务上，但也会在金融、拍卖、物流、出行等领域进行全面布局。
在寺库发力的领域，巨头们也在行动。截至今年9月，天猫已迎来泰格豪雅、真力时、娇兰、酩悦轩尼诗、斯沃琪旗下天梭、瑞士独立制表品牌H&M等。京东则与众多国际奢侈品牌达成合作，包括、等多家奢侈品牌入驻京东。Gucci、Louis 两大国际奢侈品牌也在中国市场开设了电商业务。此外，网易考拉、洋码头、亚马逊全球购等平台也在瓜分奢侈品市场。
寺库承认，目前的风险和不确定性在于寺库的品牌认知度和声誉；以具有成本效益的方式吸引新客户并留住老客户；管理和扩展与供应商的关系等。供应链管理和用户粘性仍然是公司面临的最大挑战。
前路不明
对于寺库成为本周唯一一家在美上市首日收跌的中概股，寺库COO陈建豪表示，业绩说明了一切，“未来大家会看到我们在市场上的整体发展，相信到时候会更清晰。”他坦言，中国这几年的反腐确实让奢侈品业务有所下滑，但现在需求结构发生了变化，用户购买奢侈品的目的从送礼变成消费者自用，这是更可持续的。
此前，佳品网、尚品网、走秀网等奢侈品电商平台耕耘多年却毫无进展，有的甚至破产，尤其是走秀网CEO吉文宏被调查走私案被移送司法部门，体现了奢侈品电商的生存危机。此外，假货问题、购物体验欠佳、价格限制等问题，都是奢侈品电商发展的阻碍。
中国电子商务研究中心主任曹磊在接受21世纪经济报道记者采访时表示，寺库在海外的知名度不如阿里巴巴、京东，外资对寺库了解甚少。聚美优品、当当退市给外资造成了很大打击，导致外资对中国垂直电商的担忧加剧。加之国内奢侈品假货泛滥，需要重塑声誉的玩家可能需要更长的时间才能赢得投资者的青睐。
值得庆幸的是，德勤在《全球奢侈品牌报告》中指出，中国中产阶级规模不断扩大，可支配收入不断提高，该群体对奢侈品的需求保持稳定，中国消费者仍是全球奢侈品消费的驱动力。作为奢侈品市场的主要推动力，中国奢侈品行业呈现回暖趋势。
其实寺库选择赴美上市的一个重要原因就是在获得国际知名度之后，一定程度上也能收获品牌的认可，从而获得供应链的支持，毕竟对于品牌而言，天猫、京东等综合电商平台能为其提供更多的流量支持和更成熟的运营模式，寺库还需要用业绩和更有竞争力的模式去说服投资人。