回顾2022年家居行业中报，我也开始感到一阵寒意。以非净利润指标作为对比，同花顺分析的30家上市家居企业中，出现负增长的企业达到20家，跌幅超过20%的企业多达11家。
其中，定制家居企业成为重灾区。九大定制家居企业中，除欧派外，增速均为负数。鼎固股份和钢琴跌幅超过40%。尚品宅配排名垫底，去年同期盈利超4000万元，亏损1亿元。 。软件家居品类表现较好，喜临门、顾家家居增速均超过15%。
在疫情的反复影响和房地产行业低迷的市场环境下，家居行业破冰并非易事。
【尚品宅配已经落后了】
纵观定制家居三大龙头企业欧派、索菲亚、尚品宅配，我们可以发现，尚品宅配已经落后了。
其中，欧派处于行业绝对榜首，上半年营收96.93亿，其次是营收47.81亿的索菲亚，以及营收仅为23.05亿的尚品宅配。
虽然从营收规模来看尚品宅配仍稳居行业前三，但其地位已然岌岌可危。挑战主要来自第二梯队志邦家居的“反击”。
今年上半年，志邦家居营收20.35亿，距离尚品宅配的营收规模仅一步之遥。但如果对比定制家具及相关业务的营收，尚品宅配已经被志邦家居超越。上半年，志邦家居相关业务收入20.35亿，超过尚品宅配的19.29亿。
志邦家居最初是从橱柜起家的。随着衣柜、房产等大宗业务的快速崛起，其营收从2019年的29.62亿快速增长至2021年的51.53亿，规模2年增长73.97%，成为定制家居第二梯队。黑马。
尚品宅配的营收增长自2018年起就陷入停滞，2018年至2021年，营收规模仅增长10%。与同期欧派家居、索菲亚相比，规模分别增长77.62%、42.35%。
与此同时，尚品宅配的净利润从2020年开始就开始断崖式下跌，从2019年的5.28亿下降到2020年的1.01亿，而后在2022年上半年跌至负值，甚至低于净利润。沃乐家居、鼎固股份等三线企业业绩。
从股价来看，尚品宅配股价大幅下跌，长期低迷。从2021年6月的高点98.07元到近期的低点16.71元，跌幅达到82.96%，远高于同期欧派的42.78%和索菲亚的52.59%。
值得注意的是，8月17日，尚品宅配创投股东大陈系发布了自首次解禁以来的第五次减持公告。目前累计减持金额已达18亿。
尚品宅配在领先阵营中落后，与其渠道模式有关。与行业以特许经营为主的渠道模式不同，尚品宅配以直营模式起家。 2016年，公司直接经营收入占比47.24%。直营模式的优点是单店利润高、毛利率高。 2019年之前，尚品宅配毛利率一直在40%以上，而欧派家居、索菲亚近年来毛利率均未超过40%。
然而，直营模式涉及的成本仍然很高，如场地租金、人力、安装和物流成本。数据显示，近年来尚品宅配的费用率一直在30%至40%之间，2015年费用率达到接近40%的峰值水平。
为了减少相关费用，尚品宅配开始大力发展特许经营的轻资产模式。直营模式营收占比持续下降，2021年已降至25.96%，但仍高于欧派的2.91%和索菲亚的3.29%。同时，加盟渠道占比51.70%。
受疫情反复、成本上涨等因素影响，期内尚品宅配成本并未大幅下降。反而大幅反弹，从2021年的32.15%大幅上升至2022年上半年的39.33%，远高于欧派家居和索菲亚20%左右的费用率水平。
较高的费用率也降低了尚品宅配的净利润率。财务数据显示，近10年该公司净利润率一直低于10%。疫情发生后，从2019年的7.28%迅速下降至2020年的1.55%，2022年上半年下降至-4.39%。欧派家居近年来一直在10%以上；索菲亚虽然2021年遭遇雷雨，但今年上半年净利润率恢复至8.86%，也明显高于尚品宅配。
至于装配业务，作为公司业务转型的核心，虽然近年来业绩可圈可点，但由于规模较大，该板块2021年营收仅为11.09亿，占营收的15.17%，无法暂时支撑公司营收。增长支柱。
值得注意的是，尽管经营陷入困境，尚品宅配仍逆势推出8亿定期扩产计划。据统计，尚品宅配产能利用率从2021年的87.70%下降至2022年一季度的45.99%。在经营状况不稳定的此时扩大生产，无疑将再次增加未来的经营风险。
【欧派尽显领导气质，索菲亚被拖累】
影响定制家居行业的不仅仅是疫情。作为房地产产业链的重要组成部分，房地产行业的低迷对行业的影响不容忽视。我们这里主要讲的是行业的大宗业务。
大宗业务是指B端房地产开发商、工程承包商、酒店等成套业务。作为行业重要的收入来源，欧派、索菲亚、智邦的大宗营收占比在2021年分别为18.23%、15.41%、33.95%。然而，目前的大宗业务已经阻碍了各家公司的增长。
据统计，上半年，九大定制家居上市公司的大宗业务分别出现了不同程度的下滑。比如欧派家居跌幅13.77%、索菲亚家居跌幅14.77%、志邦家居跌幅9.15%等。
经济衰退越严重，公司的质量就会越好。上半年九大定制家居企业中，仅欧派家居呈现营收与非净利润双增长格局。这样的成绩，还是建立在2021年业绩快速增长的基础上的。
欧派家居财报显示，公司2021年实现营收204.4亿，同比增长38.68%，净利润26.66亿，同比增长29.23%，增速双双创2018年以来新高。
同时，欧派到家的经营现金流也相对稳定，这与尚品宅配、索菲亚的大幅波动形成鲜明对比。
其他企业就没那么幸运了。受房企雷雨频发影响，上游定制家居企业“受伤很重”。例如，索菲亚、皮亚诺、鼎固股份等就深受恒大雷暴事件的影响。典型的例子就是索菲亚。
作为定制家居行业的一匹白马，索菲亚2021年的财务雷雨着实令人意外。财报显示，2021年，索菲亚归属于母公司的净利润同比下滑89.72%至1.23亿，扣非净利润为0.32亿，同比下滑96.98% 。索菲亚管理层也坦言，公司遭受了“最沉重的打击”。
作为索菲亚大宗业务的重要客户，恒大客户近年来应收账款占比较高，2018年占比超过40%。截至2021年底，索菲亚对恒大的应收账款约为11.5亿元，计提减值准备9.09亿元。
索菲亚与恒大的合作由来已久。 2017年初，索菲亚与恒大在河南成立合资公司，各持股60%、40%。 2021年7月，索菲亚以恒大1.6亿元债务换取合资公司40%的股权，将其变为全资子公司。
问题在于，恒大相关订单大幅下降，子公司的整体价值及其未来前景仍需重新审视。
同时，索菲亚也高度依赖大客户。 2021年前五名客户销售额占比17.52%，远高于欧派到家的6.07%和尚品宅配的3.31%。
从应收账款周转天数来看，索菲亚也是各大厂商中最高的，达到45.56天，远高于欧派到家的23.22天和尚品宅配的14.17天。这反映了索菲亚对客户相对宽松的信贷政策，但也说明索菲亚的账户风险敞口较大。
索菲亚之所以与房地产开发商结下不解之缘，与其自身分销渠道拓展乏力密切相关。 2017年，索菲亚经销商渠道收入从2017年的73.11亿增长到2021年的83.6亿，增幅仅为14.35%。原有主营业务已成为瓶颈，培育新的增长曲线成为工作重点。
此外，索菲亚除衣柜外的其他业务增长缓慢，也正促使其开辟新的战场。作为衣柜“老大哥”，索菲亚衣柜业务营收占比始终在80%左右。 2018年至2021年，该板块业务收入从60.61亿增长至82.69亿，三年时间增长36.43%，而同期，欧派衣柜营收从414.8亿增长至82.69亿。亿增至101.7亿，一举超越索非亚。但索菲亚的橱柜和木门业务规模远不及欧派，且与欧派的整体差距越来越大。
【大差异化，软件之家“逆袭”】
纵观整个家居行业，虽然上半年定制家居企业的业绩较为惨淡，但软件家居企业的表现却可圈可点。
天风证券研究显示，上半年，家居板块单季度净利润同比二季度下降6%，而软件龙头喜临门二季度净利润同比下降6%。谷家家居同比分别增长16%和24%，明显好于行业水平。
软件家居虽然属于房地产产业链的一部分，但与房地产大宗业务的联系较少，尤其是在精装修布局方面。同时，软件之家的使用体验差异较大，难以量化。更注重主观体验，即产品的功能性。
因此，消费者对软体家居的品牌认知度略高于定制家具品牌，市场集中度相对较高。据券商研究，2020年，软件家居行业CR5为21.6%，高于定制家居12.83%的CR5。
尽管软件家居行业增长迅速，但与海外发达国家的成熟市场相比仍存在较大差距。以美国床垫为例，按照2020年美国出货量统计口径，床垫行业CR5为66.3%，远高于同期国内软家居行业集中度。
与此同时，领先软件企业的业绩增长也相对稳定。顾家、慕斯、漫华、喜临门四大软件公司2021年净利润和利润均实现高增长，定制家居公司业绩未出现大起大落。
此外，在软件家居企业中，国际化的步伐也是增长的亮点。尤其是在当前低迷的市场环境下，海外多渠道收入不仅能为业绩增长提供支撑，还能分散经营风险。
例如，沙发龙头敏华控股2022财年实现营收215亿元，海外营收占比36.9%。其中，北美地区营收56.67亿，同比增长26.36%，欧洲等地区增长38.07%；其他如顾家家居2022年上半年海外营收占比40.67%；喜临门2021年海外营收占比近15%等
通过对比家居行业的表现可以看出，定制家居企业在抗风险能力方面弱于软件家居企业。比如，在渠道端，定制家居企业的海外市场营收仍是短板，过低的营收占比无法有效分散市场风险。比如2021年索菲亚占比1.52%，志邦占比1.17%等。
当前，家居行业正在迎来一个大分化的时代。如何减少房地产行业的影响，实现降本增效，是每个企业都需要思考的问题。不可否认，在这场行业供给侧改革风暴下，强者特征将更加凸显，行业中场竞争的“排位赛”已经拉开序幕。