要知道，近20年来，雅戈尔的投资业务表现不俗。资料显示，1999年，雅戈尔首次涉足金融投资；1999年至2005年，雅戈尔相继投资了中信证券、广博股份、益科科技（后更名为汉马实业、联创电子）、宁波银行等；2005年，股权分置全面铺开，资本市场进入快速发展期，雅戈尔持有的金融资产市值快速增长，一度突破200亿元；2007年，雅戈尔提出“三马并进”发展战略，投资业务与公司的服装业务、房地产业务齐头并进。
对此，李如成表示，“公司这些年的投资有得有失，我们感觉这几年（投资业务）变化很大，主要有两个原因：一是证监会对股权投资退出的限制，退出越来越难，给我们带来很大压力；二是会计准则变化太大，连伟大的巴菲特都看不透，前一刻亏500多亿，后一刻赚了600多亿。因为股价波动直接影响利润，像雅戈尔这样的企业很难经受住这样的变化。”
李如成总结的上述原因，不免让人联想到雅戈尔历史上的两次投资“失败”。其一是对金田铜业（OC）的“突击投资”。2008年3月，在金田铜业申请IPO前夕，雅戈尔以3.6元/股的价格收购了其3.05%的股份。然而，金田铜业上市屡屡受挫，最终不得不在2015年12月在新三板上市。不过，金田铜业已于2018年9月再次提交IPO申请。该公司自2017年11月13日起停牌，停牌前市值为35.96亿元。以此计算，雅戈尔目前所持股权市值约为1.1亿元，略低于其10年前1.33亿元的投资成本。
对于投资中信股份的另一次“失败”，李如成在股东大会上表示“给了我们很大启示”。2015年，雅戈尔通过二级市场买入、参与新股申购等方式累计持有中信股份（00267，HK）14.55万股，占中信股份总股本的4.99%，总投资成本为170.62亿元。但2016年，中信股份股价下跌，雅戈尔持股亏损37.74亿元。2018年1月，雅戈尔发布关于中信股份资产减值准备的公告，拟对中信股份资产减值准备计提33.08亿元。
曾几何时，财富让人头晕，但失败却让雅戈尔更加清醒。
如今，“落魄”的雅戈尔，已将包括上述投资在内的38个投资项目列入“退出名单”。公司《关于调整投资策略的预案》显示，截至2019年3月底，雅戈尔共有投资项目39个，投资成本304.55亿元，期末账面价值320.21亿元。同时，公司在预案中表示，将把宁波银行作为长期战略投资项目，为公司提供稳定回报。对于财务投资的存量项目，除履行原有投资承诺外，将根据不同的投资特点，采取二级市场减持、协议转让、到期退出、上市退出等不同策略，适时处置。
不过，雅戈尔并没有计划收缩另一项副业——房地产。李如成称，公司房地产业务近几年发展比较平稳，未来仍会继续适时发展。
事实上，雅戈尔已不满足于做一家单纯的房地产开发商。2018年年报显示，报告期内，公司健康旅游业务正式启动，计划投资17亿元建设三级甲等标准的大型综合智能化医院，打造医养结合的健康小镇，并筹划成立健康旅游控股有限公司，统筹运营酒店、旅游、健康、养老等资产。
主业混乱：品牌矩阵需重构
谈及回归核心事业，李如成表示，国巨的优势依然是服饰主业。
“虽然这几年政府在控制库存等方面下了很大功夫，消费市场也出现波动，但中国经济增长的主线没有变，总体消费趋势还是向上的。我们还在思考，如何把雅戈尔打造成世界级的时尚集团。美国有耐克，德国有阿迪达斯，雅戈尔完全有能力成为这样的集团。”
“我们的投资业务过去可能一直笼罩在大投入、大收益的光环下，但我觉得我们现有的投资项目对回报的贡献不会太大。如果有好的项目，我们为什么不投？主业是什么？我觉得赚钱就是我的主业。”
玩笑过后，李如成进一步表示：“但现在我有了新的想法，我们对股东的回报不只是分红，关键是提升公司的价值，为股东创造价值。”他笑着说：“你看为什么公司股价没跌，如果我们不采取这个措施（回归主业），股价早就跌了。”
其实，雅戈尔“回归主业”的口号可以追溯到2016年底，当时李如成高调宣布要“五年再造雅戈尔”，大力发展服饰核心业务。但从公司2018年财报数据来看，服饰核心业务的盈利能力依然不如房地产和投资业务。
2018年年报显示，报告期内，公司实现营业收入96.35亿元，归属于上市公司股东的净利润36.77亿元，其中时尚服饰板块实现营业收入56.44亿元，较上年同期增长13.22%；归属于上市公司股东的净利润8.30亿元，较上年同期增长9.34%。但这一数据与房地产业务10.49亿元的利润、投资业务17.98亿元的利润相比，仍有一定距离。
与此同时，在多元化发展的今天，一直以西服、衬衫等正装为主营业务的雅戈尔似乎回归主业还有很长的路要走：公司的产品线并不丰富，品牌矩阵尚处于重构阶段。目前，公司旗下品牌主要包括商务经典、定位高端美式休闲的哈特·马克思、高端定制品牌MAYOR以及袜子、内衣、床品及卫浴品牌HANP（汉玛世家）。此外，公司的LADY（雅戈尔女装）工坊系列尚未实现规模化销售，童装产品尚处于探索阶段。
值得注意的是，公司旗下运营了8年的品牌GY在去年关闭了所有门店。2018年年报显示，GY报告期内关闭了95家门店，报告期末仅剩1家自营门店。对此，李如成解释称，GY品牌定位于25岁以下的年轻人，“但发展之后我们发现GY品牌面临的竞争非常激烈，而且我们公司内部有一条规定：产品的毛利率必须在60%以上。但GY品牌的毛利率只有40%左右，经营这个品牌之后我们觉得亏了，就及时退出了。”
数据显示，2018年，公司旗下Hart Marx和MAYOR品牌的毛利率均在65%以上，但HANP的毛利率为54.43%，与上年基本持平。