“雪茄烟蒂投资”的核心理念是“安全边际”——“价值远远超过价格的安全保证”。
“雪茄烟蒂”理论看似简单，根本没有什么秘密。但事实上，很少有人遵循。
徐慎之
“你在地板上寻找雪茄烟头，最后你发现了一个湿漉漉的、肮脏的，看起来还可以用一支烟。那支烟是免费的。你把它捡起来，吸最后一口，然后把它扔掉，然后寻找这听起来一点也不优雅，但如果你正在寻找一支免费的雪茄，这个方法值得一做。”这就是巴菲特在演讲中引入“雪茄烟蒂投资”的原因。讲话。
“雪茄烟蒂投资”是“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆的学术精髓。巴菲特在格雷厄姆手下工作时，他第一次购买股票时就采用了这种方法，即“寻找股价远低于流动资金的公司，非常便宜但有一点质量的公司”。
格雷厄姆9岁时失去了父亲，全家依靠坚强的母亲生存。 1907年初，格雷厄姆的母亲唐娜找不到投资方向，将大部分积蓄投入股市碰碰运气。到1907年底，股市暴跌49%，可怜的格雷厄姆家族的财产在股市崩盘中被无情吞噬。 1914 年夏天，格雷厄姆以班级第二名的优异成绩从哥伦比亚大学毕业。由于生活压力，他毅然选择了华尔街，放弃了留在学校教书的机会。
格雷厄姆从底层开始努力工作。到1929年，格雷厄姆联名账户上的资金已达到250万美元，但重大危机接踵而至。尽管格雷厄姆非常谨慎，但在1930年亏损20%后，他认为最坏的时期已经过去，并拿出贷款投资股票。后来，所谓的底部又被屡屡打破。到1932年，联名账户下降了70%之多，格雷厄姆濒临破产。
在反思大萧条的背景下，格雷厄姆写出了《证券分析》一书，并创立了一套行之有效的理论。
格雷厄姆坚定地相信投资是一门科学，他选择的公司（以及他们用来筹集资金的股票和债券）都有一定的内在价值。问题的关键是发现这些值，而这只能以事实为依据，分析过程中不能有任何偏见。
格雷厄姆专注于定量分析，喜欢购买便宜且有利可图的证券。他提出的核心概念是“安全边际”——“价值远远超过价格的安全”。简而言之，就是“用 40 美分购买一张一美元的钞票”。
经历大萧条后，美国证券市场“雪茄烟蒂”泛滥。以至于格雷厄姆忍不住在《福布斯》杂志上发表了一篇文章来传播这一信息。许多遵循“雪茄烟蒂”理论的格雷厄姆追随者都获得了成功。 “股神”巴菲特就是其中之一。他说，“这个秘密已经流传了50年。在我追求这个投资理论的35年里，我从未见过价值投资流行起来。”
“雪茄烟蒂”理论看似简单，根本没有什么秘密。但事实上，很少有人遵循。有人说，是因为当代股市越来越难找“雪茄烟头”了；有人说，这是因为评估一家公司并不容易；也有人感叹，是因为人们太急躁了……
事实上，对于任何市场中的任何人来说，“雪茄烟蒂”通常都在眼前。中国人并不缺乏类似的机会。
“步步高”创始人段永平就是“雪茄屁股”理论的受益者。 2001年底，他斥资200万美元（含部分融资）在纳斯达克市场以0.8美元至1美元的价格买入超过200万股网易股票。这只股票后来给段永平带来了近亿美元的回报。
“网易的股票每股包含超过2美元的现金，因此可以以不到1美元的价格出售。”这就是段永平购买的理由。这是不折不扣的“雪茄烟蒂投资”。
段永平表示，他从介绍巴菲特的书中得到了启发。为此，2006年，他参加了巴菲特本人发起的网上慈善拍卖，标价62.01万美元，主题为“与巴菲特共进午餐”。许多参加拍卖的人声称，他们只是想当面感谢巴菲特。
或许，每个投资者都应该感谢“雪茄烟蒂”理论的创造者，并将其视为一种信仰。
新浪声明：本文内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。