定制市场激战，尚品宅配陷入利润率低的困境
徐永红、童海华
随着各大企业纷纷进军A股市场，家具定制行业竞争爆发，企业销售规模逐渐分化。属于欧派家居、索菲亚这样的第一梯队，广州尚品家居有限公司（.SZ，以下简称“尚品家居”）已上市一年多，正在紧锣密鼓地布局生产容量。
但相比行业内较为常见的经销商模式，尚品宅配占营收近一半的直营模式是一把双刃剑，在带来更多营收的同时也推高了运营成本。
近年来，虽然尚品宅配营收和净利润持续增长，毛利率也维持在较高水平，但净利润率偏低的状况并未得到改善。 7%左右的净利润率仅次于欧派家居和索菲亚。一半。
对此，尚品宅急送公司董事会秘书何玉冰告诉第一财经记者，“净利润率低是直营模式的必然结果，直营费用门店全部由公司承担。”记者发现，2017年尚品宅配全年运营成本总额同比增长33%，销售费用占营收的比重近年来远高于行业平均水平。
对于近年来加盟店频繁关闭的情况，何玉冰表示，属于正常淘汰。在谈到建设无锡和成都生产基地时，何玉冰指出，公司目前的生产工厂仅在佛山，不利于形成快速反应的供应链、提高抗风险能力。 “未来我们会根据实际情况考虑是否继续产能布局。”何语冰说道。
高成本侵蚀利润
尽管营收稳步上升，但尚品宅配净利润率偏低的状况并未得到改善。
近日，尚品宅配发布2018年第一季度报告，实现营收11.01亿元，同比增长38.76%。尽管归属于上市公司股东的净利润有所改善，但仍出现3297.9万元的亏损。
“公司全年营收结构具有上半年低、下半年高的特点。特别是一季度经营业绩比较差，公司经营业绩受季节性影响。波动”。对于季度业绩波动，尚品到家曾如此表示。
总体来看，尚品宅配近几年的业绩表现比较强劲。 2014年至2016年，尚品宅配营收分别为19亿元、31亿元、40亿元，年复合增长率达45.10%；归属于母公司净利润分别为1.3亿元、1.4亿元、40亿元。 2.5亿元，年复合增长率40.13%。
上市第一年，尚品宅配也取得了理想的业绩。尚品宅配2017年实现营收53亿元，同比增长32.23%；归属于公司股东的净利润3.8亿元，同比增长48.74%。家具业务毛利率虽然下降1.23%至43%，但仍处于行业较高水平。
不过记者发现，尚品宅配的净利润率低位尚未突破。 2014年至2017年，尚品宅配净利润率分别为6.8%、4.5%、6.3%、7.1%，处于行业较低水平。相比之下，索菲亚、好莱客和欧派家居2017年净利润率继续保持较高水平，分别为14.7%、18.7%和13.4%。
对此，何玉冰表示，直营模式是尚品宅配净利润率较低的原因。 “直营店的费用全部由公司承担。”
近年来，高昂的成本侵蚀了尚品宅配的利润。从2017年财报来看，尚品宅配总运营成本同比增长33%。其中，2014年至2016年，尚品宅配销售费用占营收比例分别为25.59%、29.96%、27.93%，而同行业几大上市公司2014年、2015年的平均水平仅为11.85% ,12.84%。 2017年，尚品宅配这一比例仍高达28%。
对于上述显着差异，尚品宅配解释称，主要原因是公司采用直营与加盟相结合的销售模式，而同行业公司主要采用经销商销售模式。直营店的增加将带来较大的租金支出，而新增直营店带来的装修费、工资福利等支出的增加则远高于同行业。
加盟店非正常关门？
数据显示，尚品宅配目前已形成实体连锁经营模式和线上线下结合的O2O营销模式，而线下销售主要在包括直营店和加盟店在内的实体店实现。
为了快速抢占市场，发展加盟店是尚品宅配近年来布局的重点之一。截至2017年底，尚品宅配加盟店总数已达1,557家（含装修门店），较2016年底增加476家。2014年底至2016年，加盟店数量分别为901、994、1081，没有明显增长。
记者发现，在深交所互动平台上，尚品宅配近日在回应投资者提问时表示，“预计2018年加盟店开店速度可能会比2017年更快”。直营店的布局要小得多。截至2017年底，直营店总数为85家，一年内仅增加9家。
值得一提的是，虽然加盟店和直营店提供的服务和产品没有区别，但布局区域有所不同。其中，直营店目前主要分布在广州、北京、上海、南京等城市，加盟店主要分布在其他二、三、四、五线城市。
需要注意的是，在尚品宅配看来，专营店模式具有多方面的好处，“对于快速拓展公司营销网络、扩大品牌影响力、带动销售增长发挥着重要作用”。但记者了解到，其加盟店却存在销售效率低下、大量关店、消费纠纷等诸多情况。
2017年财报显示，尚品宅配专营店营收约为27亿元，占当期家具行业总营收的53%。数量明显较少的直营店收入也达到约23亿元，占家具行业总收入的53%。这一比例高达45%。
对此，中国家居建材装饰协会秘书长胡忠信向记者分析，直营店之所以比加盟店带来更好的效益，一方面是因为他们可以直接一方面通过区域公司进行管理，另一方面，公司本身将重点关注其直接运营的城市。
此外，相关报道显示，尚品宅配近年来经历了一系列加盟店“跑路”。记者从招股书中获悉，2014年至2016年，以退盟形式关闭的尚品宅配专营店数量分别为104家、119家、94家。
何语冰回应称，退出联盟的尚品宅配门店数量并不多，属于正常淘汰。同行的关店情况也是如此。
加快产能布局
为了谋求进一步发展，尚品宅配近期动作不断，尤其是在产能布局方面。
根据规划，尚品宅配募集资金13.73亿元将用于投资智能制造生产线建设项目、营销网络建设项目、互联网营销O2O推广平台项目、家居电商华南配套中心建设项目。募集资金专项报告显示，截至2017年底，智能制造生产线建设项目累计投资5.3亿元，投资进度65%，当年实现效益4083万元。
此外，为扩大产能、降低物流成本，尚品宅配于2017年下半年陆续宣布以自筹资金在无锡、成都投资建立生产基地。
“产能的扩张还是要与公司前端销售相匹配，才能实现协调发展。”何玉冰表示，公司生产工厂目前仅在佛山，不利于形成快速反应的供应链、提高抗风险能力。 “与同行业竞争对手相比，我们的产能布局还有待加强。”
何玉冰还表示，加大生产基地布局力度，可以降低供应链成本，提高供应链效率。未来是否继续增加产能取决于实际情况。