在卷烟投资之后，揭示了对价值投资的误解：实际价值投资是什么？
一旦投入价格深入，投资就就像一台海。从那时起，精度将始终陪伴您。
当我学习MBA时，为了了解什么是价值投资，我参加了商学院同名的“价值投资”。讲座的教授是一个健康的白人老人，一个金发，一个孩子般的脸，看起来像桑格叔叔，被维基解密。当时，我年轻而充满活力，对投资有无限的渴望，并非常认真地听了讲座。但是，经过一个学期，三个学分，两个，八个案例研究以及许多激烈的课堂讨论，我感到困惑。
幼儿园的孩子在红灯区乘坐错误的公共汽车。
我问老师：什么是价值投资？
教授在我面前扔了一本书
“通往巴菲特的道路”。
我问教授：这是价值投资吗？
教授说：事实并非如此。
很困惑。沃伦价值投资·巴菲特不是价值投资吗？世界观崩溃了。
这位教授说，许多人理解的“价值投资”实际上是“价值投资” - 购买蓝芯片，购买白马并摇晃摇钱树，五颜六色和绿色。这是每个人都向渴望的巴菲特价格投资 - 您不是购买股票，而是一家公司；您不是购买股票投资者，而是购买资本家。这些是巴菲特倡导的投资理念。
但是本·格雷厄姆（Ben ）的价格投资方法并非如此。当价值投资进入世界时，从头到脚的每个毛孔都充满了谦卑。无论是白马还是蓝色代码。价值投资是剩下的 -，特别强调了对香烟对接的投资。香烟头也是香烟的屁股。为什么称为香烟？因为烟头虽然发霉，黄色，卷曲和恶心，只要它可以咬一口，但它是狗上瘾的狗的最高价值。
格雷厄姆的方法是什么？ - 遵循投资网络的目标。什么是互联网？您公司资产负债上的流动资产减去负债（运营资金），也称为净额，可以理解为易于获利的净流资产。为了减去所有长期债务，这是净流资产的净值。当您购买的股票价格低于净流资产的净值时，您就可以完成净资产的完整分数。挑选烟头是一种极端的行为。
这种将法拉利分解成部分并出售少量的方法包含了世界上所有的悲观主义。当然，格雷厄姆的悲观主义有其根源。 1929年，美国股市崩溃了，格雷厄姆的投资几乎转向了。他已经休眠了五年，并于1934年出版了“证券分析”时期的作品。核心想法实际上是两个词：廉价买。
促进“在危机时购买便宜”的精神。因为他不想亏钱了。
因此，价格投资是股市崩溃和萧条的直接产物。在投资期间，格雷厄姆的主要任务不是要损失钱并防止下降风险，因此他的出价非常尴尬。当格雷厄姆（）看到猩红色的费拉恩佐（）时，他只看到一堆受损的部分。他只相信废物的价格 - 在他那个时代，每个人都失去了勇气，因此市场上到处都是净机会。
巴菲特有一个俗气：每当股市崩溃时，您都应该为之欣喜，因为市场使好公司享受折扣。但是问题是，如果您不矮，您真的不会笑，更不用说快乐跳舞了。最近投资了大量危机的 - 共享投资者一定经历了这一危机。
教授说：我知道你来巴菲特，但我们必须注意格雷厄姆和杜德。现在外出还为时不晚。因此，在第二堂课中，超过一半的学生来了。尤其是大中国的学生。我为什么留下来？除了渴望三个学分之外，还有一些不情愿。这不是我想要的结局。
好奇心引导我加入，不愿阻止我外出。后来，我发现价格投资的价格确实很有价值。至少它使我能够系统地分解价格投资的核心概念。当然，如果上述故事发生在中文课程中，那么它一定是以下版本：
我问老师：什么是价值投资？
老师在我面前放了一瓶。
我问老师：这是一个价值投资吗？
老师说：这不是真的。
（价格投资创始人的最新照片）
剃刀城堡
“价值投资”中同名的课程也提到了，就像巴菲特在其著名的“加多维尔的超级投资者”中提到的一样。 可能是历史上最接近的克隆。
在1955年，教父格雷厄姆（）的整个职业价值放下了双手，准备退休。尚未上大学的施罗斯（）摩擦了他的手接管。这是指圣灵的继承。巴菲特抵制了革命，并以菲克斯的特征从事价格投资； 确实写了“买便宜”的硬核价格投资。
如何接管？ 取出了Okham Razor，并大大简化了整个决定 - 该过程 - 在一个小区域里作为办公地点的一栋小房子，只雇用了一名免费员工。研究人员，他们拒绝与他们讨论，没有讨论，没有调查，没有研究，没有看市场，而不是租用彭博终端，甚至没有看电脑。其决策信息的来源 - 要么是第一手公司的财务报告，要么是一个名为Value Line的组织提供的研究报告。
您可能会认为基金经理会执行上述行为。可以说这是反智慧。投资者如何不关心公司的业务？
因为孤独的并不关心公司的利润。
对于而言，股票的固有价值是资产的价值，与未来收入无关。他的逻辑也很简单。他需要猜测未来的利润和现金流。他认为自己无法猜测，公司的管理层也无法猜测，他认为的分析师不能猜到。此外，即使您准确地猜测利润，也无法猜测当时市场的估值倍数会给它提供。猜测？疲劳。
从来都不是一个勤奋的人。几十年来，他已经生活了945天。他的工作时间与交易时间一样长，从不加班。如果您让他预测未来，他会感到疲倦。因此，首先依靠Net-Net选择股票，但后来发现它没有工作的策略不起作用，但是市场已经进入了乐观估值的新时代，并且已经消除了Net-Net -NET。后来，他切换到了市政比率的P/B，并选择了具有账面价值的股票作为内部价值的起点。
作为一个简单的Okham Razor -Type价格投资者，他的策略大致如下：
1。不要亏钱，即使您失去了忧郁，失去生命，也不要损失钱；
2。不要借钱，主要害怕损失钱；
3。发现近年来最低的价格；
4。多元化投资；
5。以账面价值为估值的起点，最重要的是查看p/b；
6。以账面价值购买折扣价。折扣越深，越好。
1973年，施罗斯在《福布斯》中发表的一篇文章总结了这一策略。本文的名称是“垃圾拾取”。
您可能会认为价值投资是找到一家伟大的公司并与伟大的公司一起成长。这绝对是您的想法。 根本不在乎公司业务的性质。他只是走了垃圾。巴菲特还说，施罗斯持有很多股票，他实际上对公司的业务非常感兴趣。
这取决于股票价格是否比其内部价值便宜。 SO值的价格投资是提取价值 - SO称为价值的表达方式是什么 - 价格与“我们认为其固有的价值”之间的差异。用他自己的话：
我们试图购买其价格及其价值的价值。
因此，购买价格非常重要。如果您不同意购买投资价格的重要性，那么很难说您是一家价格投资公司。霍华德·麦克斯（ Max）说，如果您是一个优秀的投资者，那不是您买的，而是您付的多少。
当然，该策略似乎很简单，但是效果非常好。
在过去的50年中，的年度回报率为15.3％，而标准指数的年度回报率在同一时期为10％。什么概念？如果本金为10,000美元，则将获得117万美元，最后将获得1,17万美元。这是50年来每年“小胜利”的5％的积累。
（1995年，巴菲特的股东投资信是抽象的）
捡起垃圾的想法使特别好。有人问的儿子，您父亲成功的原因是什么？儿子想着一段时间，回答：“睡得好。”
但是有一个问题。我在哪里可以来自这么多在线贷款和破碎的在线公司？如今，符合净网络资格的公司不超过30家公司，而每个公司都是垃圾。这真的只是在捡拾东西。如果您根据的指示这样做，您最终会发现该小组到处都是坏公司。因此，尽管的方法并不难学习，但我对普通投资者是否可以在这种价格投资方法中取得成功有疑问。因此，请谨慎使用它。
（正在擦眼镜）
“安全边界”
如果您还没有听说过（SISI），那是完全正常的。因为这个家伙有一个昵称，“您从未听说过的最公牛投资者”。他还有另一个绰号，即“经济学”给出的“波士顿先知”，这是巴菲特的“先知奥马哈”的隐喻。这些麻烦的媒体一直在寻找第二个巴菲特。它很可能成为您职业生涯中的流域。 “福布斯”也称为“小巴菲特”，阿克曼再也没有康复。
卡拉曼的长期表现非常好。他的掌舵对冲基金拥有300亿美元的资产，并在30年内取得了超过20％的惊人表现。但是在过去的两年中，克拉曼有点虚弱。美国股市一直在关注。像其他几个格雷厄姆风格的投资者一样，他确实无法击败标准赛尔（），并在牛市上经历了屈辱。
在一定程度上，只有当您在牛市上经营市场时，您才能夸耀自己在真实性上进行投资。克拉曼认为，价值投资不是为牛市设计的。在牛市中，无论是赚钱还是近距离投资，鸡和狗都可以赚钱，但前者通常不如后者那么好。价格投资仅在熊市中有意义，因为价值是对股票价格长期欣赏的唯一原因。
尽管您从未听说过，但您可能会熟悉一本名为“安全边界”的书。这本书的第一版仅印刷了5,000册，它被卖光了。第一版已经绝版。后来，一群玩家的一群价格投资者发现，这本书具有教学性质，并开始像比特币一样推测，将原始账面价格提高到3,000美元。这本书已成为投资界的无形文化遗产。
（“安全边界”一书）
这本书就是它的名称，解释了价值投资的核心概念 - 安全余量。投资通常是一种艺术，而不是一门科学。因此，投资界没有公式，也没有人能计算出股票的准确价值。很多时候，您可以使用的参考量表是市场给出的价格。
市场给出的价格通常很荒谬，就像原始书籍卖了三千元人民币一样。谁设定价格？股票的价格是由最热门的买方和每日交易结束时最悲惨的卖家决定的。这两个人相互通过并相互聊天，因此他们没有就市场价格达成共识。这两种产品之间的非传记之间的价格始终是不可预测和不稳定的。
安全保证金的核心含义是风险厌恶，因为价格投资的风险不是证券价格的波动，而是本金的永久损失。安全利润是为了确保即使决定失败，不幸或疯狂，安全缓冲措施也不会损失钱。安全利润率的实施是依靠购买价格。购买价格越低，安全利润越大。免费资产的免费资产具有最佳的利润，因此亏损的可能性为零。
这个概念有点抽象，让我们举个例子。在1980年代，一家公司被称为Yili。该公司有一个有趣的任务。建立的是为了清算1976年停止运营的Illi铁路。1987年，Yili的股票价格为110美元，但该公司的每股现金为140美元，几乎没有债务。它还向国税局提交了大量退税申请。即使扣除税款，$ 140的净现金也超过了股票价格，因此在本金上投资永久损失的风险几乎为零。到1991年中期，该公司已向股东发行了179美元的现金，其余资产的交易价格仍为每股8美元。
那么，为什么市场给出了这个机会呢？这是价格投资需要做足够的家庭作业的地方，因为您正面临一个价值陷阱。我仍然记得从公司剥落。从表面上看，其安全性非常大。但是，考虑到主要股东的不良公司治理和信用记录，市场上看似礼物的礼物实际上是雷暴。
霍华德·马克斯（ Max）认为，购买良好的资产不是价格投资，而是以高价购买良好的资产是价格投资。不同之处在于，巴菲特认为，以合理的价格购买一家好公司要比以优惠的价格购买糟糕的公司更好。尽管我也同意巴菲特的声明。但这显然违反了格雷厄姆的价值投资概念，因为这句话没有考虑安全的余地。
等待或找到高利润率的市场价格通常很困难，尤其是在牛市。由于没有安全的利润，经常携带很多现金。因此，当他进入牛市时，他担任了许多现金头寸，其中大多数是沉重的职位。他如何运行红眼部市场？但是那些不知道真相的人不会购买它。他们笑着责骂，并给了他“主人”的头衔。
没有利润，我宁愿带现金。这是一种奇怪的方式。因此，卡拉曼认为价格投资是一个基因。您是否拥有它，或者您永远不会成为它。您无法在下一天学习。学习是模仿他人。不要妄想。在违反人性的情况下，违反了市场，打击价值陷阱，价格投资确实很困难。如果有来世，我希望我从未听说过价值投资。
格雷厄姆的市场隐喻
如何理解市场。
面对怪物的难以捉摸的现象，人类的管家技能之一是描述所有与隐喻难以形容的事物。例如，股票投资的隐喻包括公牛，泡沫，赌场，重力，赌博，wuyun，三只乌鸦等。使用隐喻来理解特定物体非常有效。例如，女孩的脸就像红苹果。但是要了解复杂和抽象的系统，隐喻通常只注意一件事并失去另一件事。这是不可预测的。
例如，充满泡沫疯狂市场的隐喻不好。当气泡被压碎时，戏剧已经结束。但是，“经济泡沫”经常一次又一次地出现。如您所见，比特币已经开始恢复。另一个例子是将股票市场与赌场进行比较。这导致许多人进入市场时失去了理由。如果您将股票市场视为老虎机，那么股市将把您视为戒断机。
霍华德·麦克斯（ Max）在商业周期中提到的隐喻 - 彭杜姆（）不是一个好的隐喻。它的对称性使人们认为周期非常容易预测。
因此，严格的人通常不需要隐喻，但他们不讲故事。如果不使用隐喻，则听众将不了解。因此，一些严肃的娃娃会努力提出无可挑剔的类比。一个很好的例子是，格雷厄姆将市场将市场视为躁郁症。双相情绪障碍，英语，也称为躁郁症，是一种病理现象，有时是躁狂的，有时是沮丧的，类似于躁狂和抑郁症的交替癫痫发作。
格雷厄姆说，市场是忧郁抑郁症的患者。他每天只做一件事，只是不断问你 - 兄弟，你想要投票吗？决定完全取决于您，他从不强迫您进行交易。当你疯了时，他给你的价格就像鸡肉碗一样昂贵。当您感到沮丧时，他给您的价格很便宜。
因此，所有智能投资者都应该做的就是使用市场的两道路情感障碍在市场变干并购买时购买时出售。
以下是从“智能投资者”（由人民邮报和电信翻译的）中获取的第8章“投资者和市场波动”：
“但是，请注意一个重要事实：真正的投资者很少被迫出售自己的股票；大多数时候，他可以忽略当前的股票价格。他为什么要注意自己的股票并采取行动的原因是某些行为只是行为只是行为，以使其适合他的帐户而没有其他目的，如果投资者盲目地遵循趋势或担心证券市场价格的不合理下降，那么他就会神奇扭转了他的基本面。
我提取大段落的原因是因为有些老板认为这段话是“智能投资者”的写作风格。原始翻译有点令人困惑。总体想法是，价格投资者不需要注意市场。当他对自己有利时，他只需要注意市场。如果您每天都拿着鲜花并担心不断变化的市场，除非您是虐待的，否则您的痛苦根本原因是他人完全错误的，而您的判断力优势已成为心理不利，所以您非常非常非常非常非常非常非常好。被动的。
市场的另一个优点是它非常慷慨，就像狗在舔狗一样。即使您今天冷冷地拒绝他，他明天仍然会回来问你，兄弟，你想要票吗？由于投票的决定是否完全取决于您，因此他实际上越沮丧，对您越好。当然，如果您坚持要躁狂并对他感到沮丧，那么舔狗将立即成为狼狗。
因此，要了解市场，价格投资者不应该过分，只需观看 - 正如Paul 所说，它看起来像是韭菜的增长，就像看笔和墨水一样。许多人说市场是我的老师，对我不满，并教我如何成为一个好人。您将市场视为您的老师 - 一个大老板曾经说，市场的存在可以找到人性的弱点，但是某些领域尚未真正理解。您的心理甚至身体上的弱点肯定会在某些市场条件下暴露出来 - 从这种角度来看，但是如果您始终向市场寻求投资建议，则必须考虑他的精神状态是否稳定。
什么是价值投资？它是要遵守市场趋势（否则没有机会获得安全余地），但绝不会将市场作为老师。
综上所述
当我访问时，我只是想探索价值投资的起源。我认为的固有价值，的安全保证金，的市场解释是了解价值投资理论的核心三角形。
巴菲特实际上并没有强调这一点，或者尽管他在谈论言语笑话，但从他的投资风格的演变中可以清楚地看出，他并没有像这样玩过。因此，巴菲特的费克西亚价格投资是他独特的武术，巴菲特先生应该非常自豪。
良好的企业，护城河和终身持有率是巴菲特的想法。查看ROE，看到管理和强调集中投资是的想法。有多少人将在一生的价格投资者中持有股票？您会看到像这样的人根本不在乎该公司的业务业务，并且在50％之后开心地将其出售。
我认为价格投资是一种强烈的心态。您必须相信自己的价值能力和观察市场盲点的能力。大多数价格投资者都是反向投资者。那些可以违背电流的人通常是固执和自信的。
但是，如果我计算错误怎么办？价格投资也知道这种逻辑，因此需要安全保证金来保护底线。如果您想强调安全余地，您的游泳池将减少为垃圾。更不用说安全余地了，即使通过“好公司”标准衡量，投资池也越来越小。巴菲特此前曾说过，伯克希尔（）在书中有1000亿美元的“闲货”，他计划用这笔钱回购公司的股票。上帝购买了世界上所有好公司，最后不得不开始购买自己的公司。
相比之下，指数投资薄弱，并且遵循趋势，就像某人所说的那样 - 通过周期赚钱，而不是通过能力赚钱。这是乘坐电梯和爬楼梯之间的区别。当然，弱心态并不意味着您是虚弱的。如今，价格投资不再关注绝对回报。您整天的想法是如何赢得指数。因此，如果您是每天想击败的对手，那么您就不会那么虚弱。
当然，无论是格雷厄姆风格的投资，巴菲特风格的价格投资，选择高种植股票的想法，指数投资甚至追求投机的想法，从基本的角度来看，都不是对与错。你能赚钱吗？划分。无论如何，只要知识和行动是统一的，就可以尊重。
最可怕的是，人们称价值投资以掩盖系统的和鲁ck的投机行为。一些伙伴投资了重型，声称自己是价格投资者，并想拿起玫瑰。当然，他知道这一点 - 如果他赢得了俱乐部的年轻模特，如果他输了，那是最糟糕的情况，他就是俱乐部里的富人。
购买不是价值投资。提高安全幅度，以低价购买和长期持有是一种价值投资。价值投资不仅是投资价值，否则与普通投资不同。格雷厄姆的棺材板如何被压制？
价值投资很困难。句子 - 人类的句子，逆市场，逆价陷阱和九人死亡生存。价格投资真的很困难。如果有来世，我希望我从未听说过价值投资。