“女人所过之处，必有贝儿”——这是“鞋王”贝儿的志向。
大多数80、90后的女性消费者都难以“逃离”百丽。这个鞋履品牌在2011年高峰期不到两天就能开出一家新店，一度成为中国内地各大商场的“标配”。
很多商场的一楼几乎都是百丽的天下。目前共拥有19个鞋服品牌。据弗若斯特沙利文统计，2022年国内中高端时尚鞋品牌前三名将全部归百丽所有。 ;中国排名前五的中档时尚鞋品牌中有四个为百丽旗下。
尽管这家有着40年历史的鞋业巨头在消费者中依然拥有较高的认可度，但近年来的表现却显得不足。 2015年，百丽出现上市后首次净利润下滑。 2017年，公司在港股上市十年后，宣布私有化退市。
3月1日，百丽时尚集团向香港联交所提交声明。这是该公司三年来第二次冲击港交所。阔别资本市场7年，回归龙头能否成功打开港股市场大门？一代鞋王从鼎盛到萎缩经历了怎样的历程，是否还能经受住大众的考验？
上市主要是为了偿还债务吗？
2007年5月，百丽国际锣响在香港联交所成功上市。当日，其市值超过另一巨头国美电器。创始人邓耀和CEO盛百娇在敲钟仪式上的微笑形象，成为当时百丽快速发展的写照。
早期，百丽依靠品牌资源的获取和终端渠道的控制成为王者。巅峰时期市值突破1500亿港元。 20世纪80年代末，创始人邓耀率先瞄准大陆市场，大胆建厂。大众销售时代，全面进军百货商场；建立了、天美、Tata等多品牌矩阵。 、Joy&Peace（真美视）、Basto（最佳图片）等，覆盖不同年龄段消费者的各种需求，同时获得Nike、Kappa、PUMA、李维斯在中国。
“哪里有百货公司，哪里就有百丽。”与其他品牌单独竞争不同，经过几年的发展，商场一楼几乎成了百丽的天下。
回想起来，早在2011年，Zara就在中国开设了第一家门店，国外品牌开始陆续进入中国市场。 2009年左右，年轻人开始尝试网上购物，一场风暴已经悄然开始。大象慢慢转身，最终“鞋王”选择私有化退市。
现在要推出的贝儿时装与之前的贝儿不同。自2017年私有化退市以来，百丽国际已分拆为顶级国际和百丽时尚。前者主要负责体育业务。作为阿迪达斯、耐克在国内最大的经销商，还控制着匡威等多个运动品牌的经销。正确的。拓普国际已于2019年重新上市。
因此，如今的百丽时尚，业务范围较之之前有所缩小。三年内第二次IPO，可见其上市的紧迫感。其背后的原因之一是：急于偿还债务。
招股书显示，除了投资科技创新、数字化转型、补充流动资金外，募集资金的首要任务是偿还银行贷款。
招股书显示，截至2024年1月31日，公司银行借款约为48亿元，其中银行短期借款25亿元。与此相对应的是，百丽的现金流状况也不容乐观。招股书显示，截至2024年1月31日，银行存款和现金为22.56亿元，甚至无法覆盖短期借款。
与此同时，公司资产负债率持续上升。私有化退市前，公司财报显示，截至2017年2月28日，百丽国际资产负债率仅为16%；截至2023年11月30日，百丽时尚的资产负债率高达83.87%。
此次上市的标的百丽时尚，其85%以上的业务是鞋类。行业数据也显示，百丽依然是鞋业无可匹敌的领头羊。根据弗若斯特沙利文的数据，百丽已连续十多年占据全国时尚鞋类市场份额第一名，并由2020年的11.2%进一步扩大至2022年的12.3%，较第二名高约3.2个百分点。百分点。
但从公司发展来看，事实上，近年来鞋类业务的营收并没有大幅增长。 2021-2023财年分别为187.68亿元、202.24亿元、165.3亿元。以下是疫情的影响。截至2023年11月末的9个月，这部分收入为140.2亿元。
私有化退市前的2017财年，鞋类业务收入已达189.6亿。
公司整体营收也从2022财年的235.1亿元下降至2023财年的192.1亿元，预计2024财年将出现反弹。
同期，百丽时尚经营活动产生的现金流净额也从45.2亿元下降至25.53亿元。
资产负债率大幅上升、债务压力沉重，其实与当年的私有化有着千丝万缕的关系。
私有化7年债务压力巨大？
从2013年百丽市值再创新高，到2015年，销售额下降超过10%，利润下降超过38%。百丽对传统线下路径的依赖，让百丽在移动互联网热潮中措手不及。
2014年至2016年，百丽国际净利润连续三年大幅下滑。 2015年和2016年，关店数量达到366家。他们两次尝试电商，引进了京东副总裁徐雷和凡客诚品副总裁张晓军，但效果并不理想。
最终，深陷泥潭的百丽国际在上市十年后宣布退市。两位领导人离开了市场。以高瓴资本为首的财团接手并以531亿港元的代价完成私有化，成为当时香港联交所的所有者。历史上最大的私有化交易。
此次披露的招股书显示，股权投资和债务融资私有化所需现金453亿港元已部分偿还。
在百丽时尚目前的架构中，百丽管理层控制的Wise 持股46.36%，高瓴持股44.48%，鼎晖投资旗下SCBL持股9.16%。
在高瓴资本创始人张磊的描述中，投资百丽将带来“三倍的回报”。他在《价值》一书中给出了理由：一是交易价格便宜，有一定的套利空间；第二，运动鞋服销售业务是优质资产，但受到女鞋业务的拖累，分拆后价值巨大；第三，传统业务的数字化转型可以提升商业价值。
根据当年的私有化安排，债务融资280亿港元，股权投资173亿港元。其中，高瓴和鼎辉分别提供现金142.8亿和30.3亿。
现在来看，百丽时尚近两年持续通过大额分红来回馈股东。百丽时尚自2020财年以来已累计派发股息172亿元。另一方面，拓博在上市时披露，其2017财年至2019财年累计派息约79亿元。其中大部分用于偿还私有化债务。
2020财年至今，百丽时尚净利润仅为105.8亿元。这也意味着百丽必须举债才能支付巨额股息。
值得注意的是，塔博上市时也经历了债务激增的情况。其上市筹集的76亿港元中，45%用于偿还母公司百丽国际的债务，27%用于偿还自身短期贷款。
不适合年轻人的脚？
私有化七年来，百丽确实按照张雷设计的路线做出了改变：业务拆分、全面数字化。
主要专注鞋业的百丽时尚开始收缩线下业务，加大线上投入。
首先，大量租金成本较高、利润较低的百货店被关闭。近年来，人流已转向集购物、娱乐和社交功能为一体的购物中心和奥特莱斯。
招股书显示，百货渠道收入占比已从2017年的70%以上下降至2022年的不足45%。记录期内，线下收入主要来自商场和奥特莱斯。
此外，百丽注重线上渠道的开发和运营，入驻天猫、京东等电商平台，以及抖音、小红书等社交平台。
在大刀阔斧的改革下，百丽在线上销售总收入的比重有所提升。但从结果来看，未能阻止整体业绩下滑。 2023年财报显示，公司营收较2022年下降18.3%，净利润较2022年下降52%，从收入结构可以看出，其仍严重依赖线下收入。招股书显示，截至2023年11月30日止九个月，线下销售收入占总收入的72.3%；在成本方面，其销售费用也居高不下。 。
同时，以百丽旗下旗舰品牌BELLE天猫旗舰店为例，其产品多次受到差评。对于刘雯代言的一款运动鞋，不少顾客对产品质量和购物体验不满意：“穿了几次就脱皮了”、“质量很差，后跟处的皮都皱了，脚只穿了几次就被摩擦了。” ，不建议购买”“我春天刚开始穿，一共5天没穿了，售后服务说超时，不予处理。”无论新老品牌，网店体验和好评都至关重要。显然，百丽的网络口碑还有很大的提升空间。
在赢得年轻人的青睐方面，贝儿似乎也不知所措。对于年轻消费者来说，如今的鞋王似乎有些格格不入：“都穿运动鞋”、“百丽的品牌往往都是大品牌的模仿品，穿出去有点尴尬”。
在20世纪80年代和90年代的消费者心目中，它的鞋子是品质和品质的象征。 “很多年前，一双要八九百块。”但现在Belle在定期组织的应用内购买销售中就像一座大山。会上，一位采购代理告诉《豹变》：“在广东深圳龙华的百丽工厂里，经常有最后一刻货的特价促销活动，工作人员倾倒一箱箱的鞋子，一到两百双，很多人都来领取丢失的物品。” 。
招股书显示，百丽时尚的库存周转天数也从2022财年的171.8天增加至截至2023年11月30日的九个月内的195.7天。
从2022年至今，百丽三年内两次寻求IPO，可见其上市的渴望。私有化已走过七年，或许到了考验“三重回报”的时候了。遗憾的是，百丽近年来的表现并不十分乐观。百丽另一家已上市子公司Toppo去年营收和净利润双双下滑；截至3月18日，市值跌至355.33亿港元，仅为最高市值的一半。
不仅是百丽，星期六、达芙妮、贵人鸟等传统鞋履品牌也同时退出了主流市场。这些曾经火爆的品牌在新消费趋势的冲击下黯然离去，这也暗示着传统品牌转型的必要性。许多危机需要应对。
曾就职于红蜻蜓、波司登控股的上海良奇品牌管理有限公司创始人程伟雄告诉《豹变》，“过去十年鞋业遇到的挑战比较大。第一，渠道变了，二是消费者需求变了，但传统品牌并不传统，服装需求是民生的迫切需求，但星期六、达芙妮等品牌面对新事物却过于悲观。线上渠道，放弃线下实体店、工厂等核心竞争力，其实从单一的实体渠道走向线上线下渠道，满足用户圈层的体验需求还有很大的空间。”
在日新月异的新消费中，40岁的领军人物百丽如何赢得年轻一代的青睐，是解决问题的关键。